盡管10日凌晨公布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)11月供需報(bào)告再度上調(diào)了新年度美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)估，但供應(yīng)依舊緊張的現(xiàn)實(shí)，仍舊推動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)強(qiáng)勢(shì)走高，并在盤中再上4300元/噸關(guān)口。

從歷史走勢(shì)上看，豆粕主力合約期價(jià)突破4300元/噸關(guān)口的次數(shù)屈指可數(shù)，此次沖高是否會(huì)成為本輪價(jià)格的頂點(diǎn)？

(資料圖)

基本面看，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面暫時(shí)仍未看到緩解的明顯跡象。受養(yǎng)殖需求強(qiáng)勁、前幾月大豆到港量偏少和油廠開(kāi)機(jī)率偏低等因素影響，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存盡管已經(jīng)處于數(shù)年低位，但仍有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。

國(guó)家糧油信息中心的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫(kù)存23萬(wàn)噸，比上周同期減少3萬(wàn)噸，比上月同期減少10萬(wàn)噸，比上年同期減少22萬(wàn)噸，比過(guò)去三年同期均值減少38萬(wàn)噸。

與此同時(shí)，養(yǎng)殖利潤(rùn)高企和豬肉需求旺季將至，繼續(xù)提振著現(xiàn)貨市場(chǎng)豆粕需求。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日當(dāng)周，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為盈利987.78元/頭，10月28日為盈利1175.24元/頭；外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為盈利973.85元/頭，10月28日為盈利1169.33元/頭。而據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)監(jiān)測(cè)，盡管10日豆粕期價(jià)大幅拉漲，但當(dāng)日現(xiàn)貨豆粕成交總量仍高達(dá)70.77萬(wàn)噸，較上一交易日增加31.5萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交7.97萬(wàn)噸。當(dāng)日油廠開(kāi)機(jī)率雖有所上升，但也僅在52.06%的水平。

另?yè)?jù)國(guó)家糧油信息中心監(jiān)測(cè)顯示，截至上周末，全國(guó)主要油廠進(jìn)口大豆商業(yè)庫(kù)存315 萬(wàn)噸，比前一周增加 42 萬(wàn)噸，比上月同期減少 96 萬(wàn)噸，比上年同期減少 135萬(wàn)噸。近期大豆到港量仍然偏低，制約油廠開(kāi)機(jī)，下游飼料企業(yè)需求表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)豆粕庫(kù)存將繼續(xù)下降。

庫(kù)存偏緊使得豆粕現(xiàn)貨相對(duì)盤面始終保持高升水狀態(tài)。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)，上周第44周(10月29日至11月4日)111家油廠豆粕的成交均價(jià)5580元/噸，基差仍在千元以上。盡管10月中下旬市場(chǎng)有關(guān)11月到港量或顯著增加的預(yù)期，一度打壓豆粕期價(jià)回調(diào)和基差回落，但11月迄今，大豆到港量似乎仍未見(jiàn)到明顯的增量，這也給了豆粕基差維持堅(jiān)挺的理由。

不過(guò)，考慮到遠(yuǎn)期南北美大豆增產(chǎn)和供應(yīng)趨松，以及豆粕高價(jià)對(duì)養(yǎng)殖需求的沖擊，粕價(jià)能在多大程度上維持當(dāng)前高價(jià)仍舊存疑。

中長(zhǎng)期來(lái)看，新作大豆供應(yīng)方面，不僅美國(guó)農(nóng)業(yè)部在11月報(bào)告中將2022/23年度美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估均做出了上調(diào)，包括巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司(CONAB)、荷蘭合作銀行以及多家咨詢機(jī)構(gòu)也均上調(diào)了對(duì)巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量的預(yù)估。這進(jìn)一步暗示新年度全球大豆供應(yīng)將趨于寬松。

而國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)楊寶龍11月10日也表示，從今年新季大豆情況來(lái)看，擴(kuò)面積、提單產(chǎn)效果非常明顯，大豆產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最高。

短期來(lái)看，中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，最新一周沿海油廠大豆庫(kù)存環(huán)比顯著增加了42.2萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著11月中旬美豆集中到港，庫(kù)存將逐漸增加。

綜合分析來(lái)看，盡管豆粕供應(yīng)緊俏的局面仍未見(jiàn)到明顯改觀，但市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前粕價(jià)觀點(diǎn)愈發(fā)謹(jǐn)慎。國(guó)泰君安期貨觀點(diǎn)認(rèn)為，因?yàn)?1月USDA報(bào)告畢竟上調(diào)了新作美豆產(chǎn)量、庫(kù)存等項(xiàng)目，一定程度上改善新作美豆供需格局，豆粕反彈空間或有限。

中信建投期貨則進(jìn)一步指出，今年美豆的拐點(diǎn)和豆粕拐點(diǎn)的錯(cuò)配現(xiàn)實(shí)源于2022年特殊的供應(yīng)鏈條件，及以此展開(kāi)的成本上升在產(chǎn)業(yè)鏈中的攤薄博弈。市場(chǎng)基本認(rèn)同現(xiàn)貨的高點(diǎn)會(huì)在11月出現(xiàn)，而1月合約是否能在基差拐點(diǎn)后保持向上修復(fù)基差的動(dòng)力成為階段性的關(guān)鍵矛盾。初步看法是在國(guó)內(nèi)矛盾階段性緩和后，豆粕的定價(jià)邏輯會(huì)重新切換回海外：CNF的拐點(diǎn)(12月370美分，2月210美分)是否被確認(rèn)，南美播種及美豆粕低蛋白含量引致交割貨源不足等交易主線。

盤面表現(xiàn)來(lái)看，在10日日間收盤回落至4300元/噸下方之后，10日夜盤時(shí)段，豆粕主力合約期價(jià)繼續(xù)小幅回落。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

關(guān)鍵詞： 沖高回落 屈指可數(shù)