整個(gè)2022年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場通貨膨脹急劇上升。結(jié)構(gòu)性趨勢表明，問題將是長期的，而不是暫時(shí)的。具體來說，許多國家正在進(jìn)行各種“戰(zhàn)爭”，有些是真實(shí)的，有些是隱喻性的，這將導(dǎo)致未來更大的財(cái)政赤字、更多的債務(wù)貨幣化和更高的通脹。

世界正在經(jīng)歷一種“地緣政治蕭條”，西方與俄羅斯、伊朗等國的競爭不斷升級。冷戰(zhàn)和熱戰(zhàn)都在上升。俄烏沖突仍可能升級，或北約卷入。

因此，美國、歐洲和北約正在重新武裝，中東和亞洲的幾乎每個(gè)國家也都在重新武裝，包括日本，它已經(jīng)開始了幾十年來最大規(guī)模的軍事建設(shè)。提高常規(guī)和非常規(guī)武器的支出幾乎是肯定的，這些支出將對公共財(cái)政造成壓力。

(資料圖)

應(yīng)對氣候變化的全球“戰(zhàn)爭”也是代價(jià)高昂，對公共和私營部門都是如此。未來幾十年，氣候變化減緩和適應(yīng)每年需要花費(fèi)數(shù)萬億美元，認(rèn)為所有這些投資都將促進(jìn)增長的想法是愚蠢的。在一場摧毀了一國大部分實(shí)物資本的真正戰(zhàn)爭之后，投資激增當(dāng)然可以帶來經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，然而，該國因?yàn)閾p失了大部分財(cái)富而變得更窮。氣候投資也是如此，現(xiàn)有資本存量的很大一部分將不得不更換，要么是已經(jīng)過時(shí)，要么是已經(jīng)被氣候驅(qū)動的事件摧毀。

我們也在為未來的流行病發(fā)動一場代價(jià)高昂的“戰(zhàn)爭”。由于各種原因——其中一些與氣候變化有關(guān)——有可能成為大流行的疾病暴發(fā)將變得更加頻繁。無論國家是投資于預(yù)防，還是投資于事后應(yīng)對未來的健康危機(jī)，都將長期承擔(dān)更高的成本，此外還要承擔(dān)社會老齡化和現(xiàn)收現(xiàn)付醫(yī)療保健系統(tǒng)和退休金計(jì)劃帶來的負(fù)擔(dān)。據(jù)估計(jì)，這種無資金來源的隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)接近大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的顯性公共債務(wù)水平。

此外，我們將日益與“全球自動化”(globotics)的破壞性影響做斗爭：全球化和自動化(包括人工智能和機(jī)器人技術(shù))的結(jié)合正在威脅越來越多的藍(lán)領(lǐng)和白領(lǐng)職業(yè)。政府將面臨幫助落后者的壓力，無論是通過基本收入計(jì)劃、大規(guī)模財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，還是通過大幅擴(kuò)大公共服務(wù)。

即使自動化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長激增，這些成本仍將很高。例如，維持每月1000美元的微薄的全民基本收入將花費(fèi)美國約20%的GDP。

最后，我們還必須打一場應(yīng)對日益加劇的收入和財(cái)富不平等的緊迫的“戰(zhàn)爭”。否則，困擾年輕人、中產(chǎn)階級和工人階級家庭的不適將繼續(xù)引發(fā)對自由市場資本主義的強(qiáng)烈抵制。為了防止民粹主義政權(quán)上臺并奉行魯莽的、不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策，自由民主國家需要花費(fèi)大量資金來加強(qiáng)其社會安全網(wǎng)，許多國家已經(jīng)在這樣做。

打這五場“戰(zhàn)爭”代價(jià)高昂，經(jīng)濟(jì)和政治因素將限制政府通過提高稅收的籌資能力。大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體(尤其是歐洲)的稅收占GDP比率已經(jīng)很高，逃稅、避稅和套利將使對高收入和資本征稅的努力進(jìn)一步復(fù)雜化(假設(shè)這些措施可以通過游說者或讓中右翼政黨買賬)。

因此，發(fā)動這些必要的“戰(zhàn)爭”將增加政府支出和轉(zhuǎn)移支付占GDP的比例，而稅收收入?yún)s不會相應(yīng)增加。結(jié)構(gòu)性預(yù)算赤字將比現(xiàn)在更大，導(dǎo)致不可持續(xù)的債務(wù)比率，增加借貸成本，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生明顯的不利影響。

對于以本國貨幣借款的國家，權(quán)宜之計(jì)是允許更高的通貨膨脹率以降低長期固定利率名義債務(wù)的實(shí)際價(jià)值。這好比是向儲戶和債權(quán)人征收資本稅，而使借款人和債務(wù)人獲益，它可以與金融抑制、資本稅和徹底違約(對于以外幣借款或債務(wù)主要是短期的或與通貨膨脹掛鉤的國家)等補(bǔ)充性嚴(yán)厲措施結(jié)合使用。由于“通脹稅”是一種微妙的、偷偷摸摸的稅收，不需要立法或行政批準(zhǔn)，因此當(dāng)赤字和債務(wù)越來越不可持續(xù)時(shí)，它是阻力最小的默認(rèn)路徑。

我在這里關(guān)注的主要是將導(dǎo)致支出增加、赤字、債務(wù)貨幣化和通貨膨脹的需求方因素。但也有許多負(fù)面的中期總供應(yīng)沖擊可能加劇滯脹壓力，增加經(jīng)濟(jì)衰退和連鎖債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。大穩(wěn)健已經(jīng)死去并被埋葬，大滯脹債務(wù)危機(jī)正在逼近。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹