上證報中國證券網(wǎng)訊 (記者馬嘉悅)CTA(管理期貨)策略業(yè)績持續(xù)低迷。私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月CTA策略整體回撤超過2%，而且去年下半年CTA策略收益便整體為負(fù)。不過在多家百億級私募看來，CTA策略在商品市場波動率下降過程中往往表現(xiàn)不佳，后續(xù)伴隨著宏觀環(huán)境逐步明朗，趨勢性行情出現(xiàn)，CTA策略有望迎來業(yè)績修復(fù)。

CTA策略業(yè)績持續(xù)低迷

一度業(yè)績亮眼的CTA策略，出現(xiàn)了8個多月的業(yè)績低迷期。

(資料圖片僅供參考)

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月年有業(yè)績記錄的1920只量化CTA策略產(chǎn)品整體回撤為2.53%。事實上，去年下半年以來，CTA策略便一直未能賺錢。

據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年，有業(yè)績記錄的889只量化CTA策略產(chǎn)品整體收益為5.87%，正收益占比超過七成，而同年下半年，量化CTA策略產(chǎn)品整體收益轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，回撤幅度為1.42%，正收益占比不足一半。

另外，在2018年至2021年，國內(nèi)CTA策略產(chǎn)品每年均實現(xiàn)10%以上的年度平均收益率，年度正收益比例分別達(dá)74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。

連續(xù)4年業(yè)績亮眼的CTA策略為何“黯然失色”？

黑翼資產(chǎn)首席策略分析師王俊坦言，自2022年7月以來商品市場波動率始終處于低位，且持續(xù)下滑。進(jìn)入今年 1 月，雖然南華商品指數(shù)整體略有上漲，但整體行情走勢膠著，反復(fù)震蕩，當(dāng)月波動率仍處在持續(xù)下行階段。數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，南華商品指數(shù)20日波動率降至12.7%，處于近幾年的低位區(qū)間。而以趨勢跟蹤為主的 CTA 策略，在低波動市場環(huán)境中難以發(fā)揮優(yōu)勢，因此業(yè)績較為低迷。

王俊還稱，影響策略收益的因素除了整體波動率，還包括部分交易品種的表現(xiàn)。以農(nóng)產(chǎn)品為例，自2022年7月以來，農(nóng)產(chǎn)品板塊走勢持續(xù)震蕩，模型難以判斷后續(xù)市場方向，倉位會在多空兩邊來回調(diào)整，從而產(chǎn)生摩擦損失。另外，去年下半年以來宏觀環(huán)境復(fù)雜，國內(nèi)大宗商品價格無序波動，量化CTA策略尤其是中低頻量化CTA策略在此種環(huán)境下難以獲利。

蒙璽投資相關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，量化CTA策略主要依靠市場高波動性獲利，2022年下半年以來，大宗商品市場維持了較長時間的低波動震蕩狀態(tài)，CTA策略獲取超額收益的難度加大。此外，從策略角度看，近兩年CTA策略賽道競爭加劇，使得傳統(tǒng)基于動量和期限結(jié)構(gòu)的商品策略獲利難度加大。

頭部量化私募提示中長期布局機(jī)會

值得一提的是，面對業(yè)績持續(xù)低迷的CTA策略，多家頭部量化私募卻提示，中長期布局時機(jī)或已出現(xiàn)。

渠道人士透露，百億級量化私募千象資產(chǎn)近日在內(nèi)部交流中表示，通過觀察、對比過往南華商品指數(shù)20天波動率與公司CTA策略產(chǎn)品凈值走勢，發(fā)現(xiàn)二者存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系，當(dāng)波動率顯著降低且在低位持續(xù)一段時間之后，CTA策略產(chǎn)品凈值會隨之出現(xiàn)階段性回撤，但結(jié)合歷史規(guī)律，波動率在持續(xù)一定低水平之后，往往出現(xiàn)回歸，因此從入場時機(jī)來看，此時布局的性價比更高。

念空科技創(chuàng)始人王嘯也認(rèn)為，隨著2023年宏觀環(huán)境逐步明朗，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的大宗商品需求增加趨于明確，量化CTA策略的整體穩(wěn)定性有望提升，商品期貨市場出現(xiàn)趨勢性行情的可能性預(yù)計也將上升。從長期來看，量化CTA策略產(chǎn)品仍是較好的資產(chǎn)配置標(biāo)的。

蒙璽投資表示，目前，商品市場已進(jìn)入歷史罕見的低波動長期震蕩階段，2023年可能會實現(xiàn)“均值回歸”并走出趨勢行情，CTA策略依然是配置的優(yōu)選方向之一。而且從長期維度來看，CTA策略能夠平滑資產(chǎn)波動，提高資產(chǎn)組合收益的有效性和反脆弱性，追求相對穩(wěn)健收益的投資者，可以選擇策略多元化程度較高的CTA混合策略進(jìn)行長期配置。

不過有業(yè)內(nèi)人士提示，目前無法預(yù)測期貨市場波動率何時回歸正常區(qū)間，投資人在配置CTA策略時可以更關(guān)注策略長期配置價值，而非博取短期反轉(zhuǎn)收益。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

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