編者按：吉比特清倉(cāng)式激進(jìn)分紅背后，似乎隱藏了其成長(zhǎng)困局。一方面，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開(kāi)始失速背后是過(guò)度依賴?yán)袭a(chǎn)品盈利抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，吉比特的“啃老本”后遺癥開(kāi)始顯現(xiàn)；另一方面，新游戲遭遇口碑與生命周期雙重壓力，巨額“買量”似乎也難帶動(dòng)其大增長(zhǎng)。
【資料圖】
出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：夏蟲(chóng)
近日，吉比特清倉(cāng)式分紅引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
10月26日晚間，吉比特公告稱，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元（含稅）。截至目前，公司總股本71，866，482股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元（含稅），占2022年前三季度合并報(bào)表歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的比例為99.45%。
受此影響，公司次日股價(jià)開(kāi)盤漲停，股價(jià)報(bào)收265.46元/股，總市值達(dá)到了190.8億元。
為何公司分紅如此激進(jìn)？這背后究竟又有何“隱情”？
啃老本后遺癥顯現(xiàn)？業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力
吉比特是一家集網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)商于一體的游戲公司，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括自營(yíng)與代理兩大業(yè)務(wù)。2021年年報(bào)顯示，其自營(yíng)收入為20.39億元，占收入之比為44.15%；代理業(yè)務(wù)（即聯(lián)合運(yùn)營(yíng)等）為21.81億元，占收入之比為47.22%。
然而，根據(jù)最新三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，吉比特業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年前三季度，吉比特營(yíng)收增速分別為31.79%、70.05%、9.89%；凈利潤(rùn)增速分別為15.59%、44.07%及-8.31%。以上財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)反映了兩大信號(hào)，第一，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偈植▌?dòng)；第二，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪彛浅霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
業(yè)績(jī)波動(dòng)與增速大幅放緩，這背后本質(zhì)原因又會(huì)是有何隱情？業(yè)內(nèi)人士表示，公司過(guò)度依賴單一游戲盈利，一直被市場(chǎng)詬病為“啃老族”后遺癥或開(kāi)始顯現(xiàn)。
公司自研游戲核心產(chǎn)品為《問(wèn)道》《問(wèn)道手游》《一念逍遙》等多款產(chǎn)品，其中《問(wèn)道》自 2006 年上線至今已持續(xù)運(yùn)營(yíng)16年；《問(wèn)道手游》上線已6年。據(jù)悉，公司董事會(huì)也承認(rèn)對(duì)老游戲較為依賴。吉比特董事會(huì)曾表示，公司營(yíng)收依賴于少數(shù)產(chǎn)品，來(lái)自于《問(wèn)道手游》《一念逍遙》的比例較高，這相當(dāng)于大部分的雞蛋都放在了一個(gè)籃子里，受外界和政策影響波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)極大。
值得一提的是，這些老游戲似乎已經(jīng)增長(zhǎng)乏力。據(jù)三季報(bào)顯示，《問(wèn)道手游》在前三季度營(yíng)業(yè)收入相比上年同期有所增加；《問(wèn)道》端游同期營(yíng)業(yè)收入相比上年同期小幅下降。
除此之外，吉比特新游戲增長(zhǎng)動(dòng)力不足或也是另一方面。
買量都帶不動(dòng)增長(zhǎng)？新游戲生命周期太短
根據(jù)吉比特歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，自2021年后，公司銷售費(fèi)用激增。2020年至2022年前三季度，公司的銷售費(fèi)用分別為2.09億元、8.35億元、11.16億元，同比增速分別為21.25%、299.29%、33.59%。這或說(shuō)明，吉比特自2021年開(kāi)始鋪渠道“買量”。然而，盡管銷售費(fèi)用在大幅上漲，但似乎投入產(chǎn)出并不成正比，2020年至2022年前三季度收入增速分別為31.79%、70.05%、9.89%。顯然，買量邊際效應(yīng)在大幅遞減。
買量都帶不動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這背后又有何深層次原因？
首先，新游戲生命周期大幅縮減。
以公司爆款《摩爾莊園》為例，其于2021年6月上線，上線首月新增用戶及流水較高，一時(shí)成為當(dāng)下爆款。七麥數(shù)據(jù)顯示，《摩爾莊園》連續(xù)10天在App Store免費(fèi)榜上居首位。根據(jù)發(fā)行方雷霆游戲公布的數(shù)據(jù)，開(kāi)服八小時(shí)內(nèi)，《摩爾莊園》新增用戶就突破了600萬(wàn)，暢銷榜成績(jī)也一度沖進(jìn)了TOP5， TapTap（手游平臺(tái)）下載量突破100萬(wàn)，當(dāng)日同時(shí)在線人數(shù)突破了100萬(wàn)。
然而嗎，時(shí)隔一年后，《摩爾莊園》營(yíng)收與流水雙雙出現(xiàn)“滑鐵盧”。在今年半年報(bào)中，公司稱《摩爾莊園》流水出現(xiàn)大幅下滑。這與公司《問(wèn)道》等生命周期相比，顯然周期太短。
據(jù)悉，《摩爾莊園》原本是上海淘米網(wǎng)絡(luò)于2008年上線的一款社區(qū)養(yǎng)成類頁(yè)游，在當(dāng)年以其可愛(ài)的畫(huà)風(fēng)和休閑的玩法吸引了很多低齡玩家，而13年后上線的同名手游則主打情懷圈粉出圈。然而，好光景似乎不長(zhǎng)，靠情懷似乎難以持續(xù)維持老用戶的“新鮮勁”；同時(shí)遭遇2021年8月“最嚴(yán)網(wǎng)游防沉迷新規(guī)”的出臺(tái)。雙重夾擊下，其流水與營(yíng)收雙雙下滑似乎得到合理解釋。
其次，公司新游戲遭遇差評(píng)口碑。
2021年1月27日，吉比特在Steam上線的PC端游《鬼谷八荒》，其初期時(shí)，曾因?yàn)樾路f的玩法在玩家間獲得了不錯(cuò)的口碑，但在2022年4月，由于開(kāi)發(fā)工作室采用第三方創(chuàng)意工坊的騷操作而被玩家惡評(píng)如潮。據(jù)悉，截止8月中旬，《鬼谷八荒》在Steam上的最新評(píng)價(jià)仍為“多半差評(píng)”，且由于未獲得版號(hào)，游戲無(wú)法在國(guó)內(nèi)WeGame等渠道上架，這也極大的影響了其用戶觸達(dá)。
此外，公司的《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》于2022年7月上線，其盡管在第三季度貢獻(xiàn)了增量營(yíng)業(yè)收入，但是似乎遭遇《摩爾莊園》的宿命。據(jù)悉，在上線一個(gè)月后，《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》的搜索熱度和App Store排名雙雙下跌。
投資業(yè)務(wù)的安全邊際也被打破？
近年來(lái)，吉比特通過(guò)投資孵化了一大批游戲公司，包括去年底港股上市的青瓷游戲（6633.HK），以及在新三板掛牌的雷霆股份、淘金互動(dòng)、勇仕網(wǎng)絡(luò)等。
而近期一款爆款游戲《羊了個(gè)羊》也有吉比特身影?！堆蛄藗€(gè)羊》的開(kāi)發(fā)公司為北京簡(jiǎn)游科技有限公司（下稱簡(jiǎn)游科技），公司通過(guò)控股子公司廈門雷霆網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司間接持有簡(jiǎn)游科技10%的股權(quán)。
值得一提的是，這些參股的公司大部分以投資收益體現(xiàn)在報(bào)表中。2021年，吉比特投資收益凈額為4.05億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額之比19%。
然而，今年其投資業(yè)務(wù)似乎在遭遇滑鐵盧。前三季度，公司股權(quán)投資金額為2.37億元，同比減少54.19%；前三季度主要投資標(biāo)的為優(yōu)三締科技（上海）有限公司（Unity 中國(guó)） 、 廈門諾惟啟豐創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙） 、 杭州和諧超越三期股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙） 、北京簡(jiǎn)游科技有限公司等。
對(duì)此，公司在三季報(bào)中解釋稱，因外部環(huán)境變化及標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期等因素影響， 本年 1-9 月投資業(yè)務(wù)收益整體下滑。
