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作者：浪頭飲食/ 郝顯

習(xí)酒離上市又近了一點(diǎn)！

根據(jù)天眼查信息，12月22日，習(xí)酒名稱由“貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）習(xí)酒有限責(zé)任公司”變更為“貴州習(xí)酒股份有限公司”，其市場(chǎng)主體類型也由有限責(zé)任公司（國(guó)有控股）變更為股份有限公司（上市、國(guó)有控股）。

股改的完成，意味著習(xí)酒向著上市又邁出一步。不過A股市場(chǎng)已經(jīng)6年沒有白酒企業(yè)成功IPO的案例，盡管有來自貴州省的支持，習(xí)酒的上市之路仍充滿懸念。

習(xí)酒完成股改 上市又近了一步？

股改是企業(yè)上市的第一步，完成股改后，再經(jīng)過上市輔導(dǎo)，就可以申報(bào)上市材料了。股改的完成，意味著習(xí)酒在上市之路上又邁出一步。

從2012年開始，習(xí)酒就在不斷謀求IPO，但是因?yàn)橥瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題，遲遲沒有進(jìn)展。直到2019年10月，茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理助理、習(xí)酒公司董事長(zhǎng)鐘方達(dá)公開表示，“由于證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同一集團(tuán)不能有兩家上市公司，習(xí)酒上市計(jì)劃終止?！睘榱?xí)酒的上市計(jì)劃劃上了句號(hào)。

2022年6月開始，事情出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，習(xí)酒退出茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司股東名單。2022年7月，貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)有限責(zé)任公司將所持習(xí)酒82%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至貴州省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，習(xí)酒正式從茅臺(tái)集團(tuán)剝離。至此，“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”這個(gè)拖累習(xí)酒獨(dú)立上市的障礙終于解決。

與此同時(shí)，“老將”張德芹也回歸習(xí)酒，被任命為貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司董事、董事長(zhǎng)，以及習(xí)酒股份有限公司董事長(zhǎng)。習(xí)酒投資控股集團(tuán)是習(xí)酒股份有限公司控股股東。

張德芹2010年調(diào)任習(xí)酒董事長(zhǎng)，在習(xí)酒發(fā)展歷史中起到了關(guān)鍵作用。任內(nèi)習(xí)酒完成了高端化布局，并且實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

不過習(xí)酒IPO仍面臨一些障礙，證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中規(guī)定，發(fā)行人需要滿足的條件中包括，“最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更” 。如果習(xí)酒的股權(quán)劃轉(zhuǎn)屬于這種情形，那么習(xí)酒可能需要等待一段時(shí)間才能申報(bào)IPO。

我們注意到，貴州省在2022年5月發(fā)布的《2022年度最新上市掛牌后備企業(yè)名單》中并沒有列入習(xí)酒。

另一方面是監(jiān)管對(duì)酒類資產(chǎn)上市的態(tài)度，自從2016年金徽酒上市后，A股市場(chǎng)6年時(shí)間中沒有一家白酒公司成功IPO。2020年先后披露招股書的郎酒和國(guó)臺(tái)已經(jīng)撤回了申請(qǐng)。

2020年6月12日深交所出臺(tái)的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》稱，原則上不支持包括“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”在內(nèi)的12類行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

在這種情況下，“借殼”就成了一個(gè)合理選項(xiàng)。不過習(xí)酒最終會(huì)以什么方式登錄資本市場(chǎng)，仍充滿不確定性。

銷售高歌猛進(jìn)下的隱憂：核心產(chǎn)品價(jià)格倒掛

無論對(duì)貴州省，還是白酒行業(yè)來說，習(xí)酒都是一個(gè)重量級(jí)玩家。在習(xí)酒官網(wǎng)企業(yè)介紹中，習(xí)酒稱自己“位列貴州省白酒第二名、中國(guó)白酒前八名，中國(guó)醬酒第二名”。

2021年2月，貴州省出臺(tái)的《貴州省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中提到貴州要以“百億產(chǎn)值、千億市值”為目標(biāo)，培植提升習(xí)酒、國(guó)臺(tái)、金沙、珍酒、董酒等一批在全國(guó)具有較強(qiáng)影響力骨干企業(yè)，加快推動(dòng)企業(yè)上市，培育一批國(guó)家級(jí)、區(qū)域級(jí)知名企業(yè)。

目前醬酒行業(yè)格局基本奠定，茅臺(tái)以超千億的營(yíng)收規(guī)模獨(dú)占第一梯隊(duì)；習(xí)酒和郎酒處在第二梯隊(duì)，營(yíng)收在100億-200億之間，其中習(xí)酒營(yíng)收規(guī)模高于郎酒，是名副其實(shí)的醬酒第二名；第三梯隊(duì)是國(guó)臺(tái)、金沙、珍酒、釣魚臺(tái)，營(yíng)收規(guī)模在20億-100億元。

2021年，習(xí)酒營(yíng)收為155.8億元，在上市白酒公司中低于山西汾酒高于順鑫農(nóng)業(yè)，排第六位。根據(jù)習(xí)酒近日發(fā)布的《致經(jīng)銷商朋友的一封信》披露，2022年實(shí)現(xiàn)含稅收入超200億元，這意味著今年?duì)I收增長(zhǎng)率約為28%，超額完成年度目標(biāo)。

根據(jù)中信證券研報(bào)數(shù)據(jù)，2016年到2020年習(xí)酒含稅銷售收入分別為26億、36億、56億、80億、103億，過去五年的CAGR為43%。

1988年習(xí)酒被茅臺(tái)收購(gòu)后一度定位為茅臺(tái)集團(tuán)的濃香基地，2005年發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整為濃醬并舉，2010年公司再度調(diào)整戰(zhàn)略為醬香主導(dǎo)。

重新聚焦醬香的同時(shí)，習(xí)酒開始品牌瘦身，打造高端產(chǎn)品。目前習(xí)酒核心產(chǎn)品為君品習(xí)酒、窖藏 1988兩大單品，銷售占比超過60%。其中君品習(xí)酒位于千元價(jià)格帶，是習(xí)酒的高端產(chǎn)品。窖藏 1988價(jià)格在800元左右，是習(xí)酒次高端價(jià)格帶的大單品。

從產(chǎn)能來看，目前習(xí)酒醬香和濃香總產(chǎn)能為 4 萬噸，2022年預(yù)計(jì)新增1.8萬噸產(chǎn)能，總產(chǎn)能將達(dá)到5.8萬噸左右。按照規(guī)劃，到“十四五”末，習(xí)酒產(chǎn)能將達(dá)到10萬噸。

不過銷售高歌猛進(jìn)之下，也有隱憂。和五糧液等茅臺(tái)以下的高端酒企一樣，習(xí)酒也存在價(jià)格倒掛現(xiàn)象。君品習(xí)酒建議終端零售價(jià)為1498元，電商平臺(tái)到手價(jià)在1000元左右。窖藏1988建議零售價(jià)為898元，電商平臺(tái)到手價(jià)660元左右。

下半年批價(jià)下滑嚴(yán)重，2022年8月初君品習(xí)酒一批價(jià)在935元左右，窖藏1988一批價(jià)在550元左右。目前君品習(xí)酒降到了880元，窖藏1988一度降到500元以下（數(shù)據(jù)來源：今日酒價(jià)）。根據(jù)媒體數(shù)據(jù)，君品習(xí)酒出廠價(jià)為919元，窖藏1988出廠價(jià)為568元。

核心單品價(jià)格倒掛是一個(gè)令人擔(dān)心的現(xiàn)象，在這種情況下，習(xí)酒銷售的突飛猛進(jìn)還能持續(xù)嗎？

關(guān)鍵詞： 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 茅臺(tái)集團(tuán)