注冊制

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注冊制，對不少投資者來說，并不陌生。近二十年，中國股票市場采用的是核準制度，但隨著核準制的深入推進，核準制模式下的弊端現(xiàn)象開始逐漸浮現(xiàn)，甚至出現(xiàn)了一些暗箱操作、權力尋租等問題。

隨著中國股票市場的快速發(fā)展，核準制模式已經(jīng)不能滿足股票市場自身發(fā)展壯大的需求。中國股票市場要走向世界，需要進一步推進市場化改革，作為市場化程度最高的發(fā)行制度，注冊制的全面推進具有長遠戰(zhàn)略性的影響意義。

與核準制相比，注冊制只對注冊文件進行形式審查，并不進行實質性的判斷。最近幾年時間，我國資本市場已經(jīng)分別在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所進行了注冊制試點，并順利實施了一段時間，為全市場全面注冊制的鋪開提供了有益的經(jīng)驗。

2023年春節(jié)之后，全面注冊制正式啟動，同時就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。為什么會選擇在這個時候全面實行股票發(fā)行注冊制？

首先，正如上文所述，我國在注冊制改革的籌備工作上，已經(jīng)準備了多年。通過近年來在多個市場試點注冊制，已經(jīng)取得了不少的有益經(jīng)驗，在充分的準備下有序推進注冊制，全面實行股票發(fā)行注冊制改革的時機已經(jīng)成熟。

再者，注冊制改革是資本市場做大做強的結果，把選擇權交還給市場，進一步強調了我國資本市場持續(xù)開放、積極推進市場化改革的態(tài)度與決心。

此外，在全力發(fā)展經(jīng)濟、更好促進經(jīng)濟高質量發(fā)展的背景下，全面注冊制的實行可以更好助力實體經(jīng)濟的發(fā)展，并加快推動經(jīng)濟的發(fā)展轉型，進一步提升直接融資比重，不斷增強資本市場對經(jīng)濟的影響力。

全面注冊制的實施，核心在信息披露，并把選擇權交給了市場，減少了不必要繁瑣的審核流程，提升企業(yè)發(fā)行上市的速度，并從最大程度上降低了核準制模式下的暗箱操作問題。

全面注冊制的實行是一個循序漸進的過程，從這一次全面注冊制改革的亮點來看，強調了幾個不同點。其中，包括新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制、優(yōu)化盤中臨時停牌制度以及新股上市首日即可納入融資融券標的，并擴大融券券源范圍等。另外，也提出了兩個“不改變”，分別是主板新股上市第6個交易日起日漲跌幅保持10%不變以及維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變。

此外，對不同市場的定位與分工，還是非常明確的。

例如，主板市場定位突出大盤藍籌特色，打造出具有行業(yè)代表性的優(yōu)質企業(yè)?？苿?chuàng)板市場專注服務“硬科技”。

此次全面注冊制的實行，意味著資本市場的地位得到迅速提升，并進一步推動資本市場的做大做強。在全力發(fā)展經(jīng)濟的背景下，需要充分利用好資本市場這一個平臺，不斷優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負債表結構，進一步提升直接融資的比重水平。

資本市場的做大做強，需要一段漫長的時間。作為聚集龐大社會財富資金的投資場所，解決企業(yè)融資與再融資的需求，自然離不開持續(xù)活躍的市場環(huán)境支持。投資與融資功能，其實并不孤立，只有投資與融資功能得到均衡發(fā)展，才可以更好施展出資本市場的融資效率，并更好提升資本市場的投資與融資吸引力。

在全面注冊制實施之際，一方面需要強調企業(yè)信息披露的完整性、準確性以及嚴謹性，并加大對中介機構、發(fā)行人的責任認定力度，一旦發(fā)現(xiàn)信披違規(guī)、財務造假等行為，應該對相關利益牽涉人實施終身市場禁入，同時進行從嚴處罰，提升資本市場的震懾力，維護資本市場的正常運行秩序；另一方面應該要提升資本市場的優(yōu)勝劣汰效率，并不斷完善代表人訴訟制度，進一步提升投資者的索賠效率，從最大程度上保障投資者的切身利益。

充分發(fā)揮資本市場的融資功能，需要建立在持續(xù)活躍，且具有持續(xù)賺錢效應的市場投資環(huán)境基礎上。A股市場本身不差錢，缺的是投資信心與持續(xù)賺錢效應，當這兩個問題解決了，各路資金會蜂擁而至，投資功能持續(xù)向好自然會推動融資功能的持續(xù)活躍，兩者之間的關聯(lián)性是非常高的。

關鍵詞： 注冊制改革 資本市場