近日，浙江藍宇數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡稱：藍宇股份）更新了招股書，重新進行深交所創(chuàng)業(yè)板上市申報，此前在2022年12月27日，公司曾因更新財務資料，主動申請中止發(fā)行上市審核程序。

第一大客戶自建產能，還收購主要供應商

藍宇股份主要從事數(shù)碼噴印墨水的研發(fā)、生產和銷售，公司生產的數(shù)碼噴印墨水作為數(shù)碼噴印技術中的關鍵耗材，與數(shù)碼噴頭、系統(tǒng)板卡等核心部件以及其他配件產品配套于數(shù)碼噴印設備，主要應用于紡織領域。

(資料圖片)

在2020年至2022年（以下簡稱報告期），公司主營業(yè)務收入主要來源于分散墨水及活性墨水，二者合計銷售收入占比均超過78%，其中自主生產的分散墨水占比分別為72.22%、64.59%和61.38%，是公司最核心的產品。

整體來看，藍宇股份還是以自主生產為主，受托加工為輔。其受托加工模式主要針對杭州宏華數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡稱：宏華數(shù)科），尤其在2019年經過江蘇響水“321”事故導致分散墨水原料價格持續(xù)高位的影響后，自2020年3月起公司對向宏華數(shù)科銷售的分散墨水，由自主生產模式逐漸轉變?yōu)橛珊耆A數(shù)科提供色料，由公司提供溶助劑，并利用公司生產線加工的受托加工模式。

值得一提的是，宏華數(shù)科一直是藍宇股份第一大客戶。報告期內，藍宇股份來自前五大客戶的收入占比分別為47.17%、36.51%和40.27%，其中宏華數(shù)科所占比例約為19.85%、14.41%及12.77%。

而2021年7月宏華數(shù)科已在科創(chuàng)板上市，據其招股書顯示，公司彼時募集資金約9.18億元，其中最主要的是將5.05億元募資投向“年產2000套工業(yè)數(shù)碼噴印設備與耗材智能化工廠建設項目”，本次募投項目達產后還包括年產5000噸數(shù)碼印花墨水。

而事實上，不止是宏華數(shù)科，數(shù)碼噴印行業(yè)上下游企業(yè)均有沿著產業(yè)鏈進行業(yè)務拓展的勢頭，包括漢弘集團、色如丹等也布局數(shù)碼噴印墨水行業(yè)，藍宇股份也表示宏華數(shù)科存在未來減少公司訂單的風險。

另外，宏華數(shù)科還在2022年3月、5月收購了生產活性墨水的天津晶麗數(shù)碼科技有限公司（以下簡稱：天津晶麗）67%的股權，以及生產涂料墨水的南平藝揚墨業(yè)科技有限公司11.66%的股權。

其中，天津晶麗在2021年時還是藍宇股份第三大供應商，藍宇股份當年向其采購活性色漿等色料，金額約為762.96萬元，占當年全部采購金額比例約為4.69%，更早在2019年時，藍宇股份向其采購占比約在9.42%。

單價持續(xù)下跌營利增速放緩

近年來，藍宇股份的業(yè)績還是保持著持續(xù)增長的趨勢。報告期內，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為1.57億元、2.72億元和3.13億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別約為3144.71萬元、6020.74萬元和7210.02萬元。

不過，2022年公司還是遭遇了營利增速的雙雙下滑。其中營業(yè)收入同比增長率由2021年的72.05%下降至18.32%，歸母凈利潤的同比增長率也由2021年的91.46%下降至19.75%。

此次IPO上市，藍宇股份計劃募集資金約5.02億元，主要用于“浙江藍宇數(shù)碼科技股份有限公司水溶性數(shù)碼印花墨水建設項目”，擬將投入3.52億元募資，其中約2.91億元將投入“年產12000噸水溶性數(shù)碼印花墨水建設項目”。

據招股書披露，近年藍宇股份的產能也是不斷擴大。報告期各期，公司分散墨水、涂料墨水合計產能分別為4055.63噸、6424.69噸和8583.75噸。短短兩年產能就已經翻倍，涵蓋進受托加工業(yè)務的產量后，公司現(xiàn)有產能基本飽和，2022年產能利用率為95.05%。

另外，2022年公司還有活性墨水、酸性墨水合計產能約為2205噸，全部產能合計約為10788.75噸。截至2022年12月31日，藍宇股份全部總資產約為4.24億元，凈資產僅3.4億元。換句話說，公司計劃募集1.48倍的凈資產將現(xiàn)有產能進行翻倍。

值得一提的是，近年藍宇股份的全線產品幾乎都存在價格的大幅度下滑。報告期內，完全自產的分散墨水單價從39.02元/千克下降至32.97元/千克，降幅約為15.5%，受托加工的分散墨水均價有相似的降幅，同時活性墨水降幅更大，達到29.42%。

公司對此解釋為國內紡織印花領域數(shù)碼印花替代傳統(tǒng)印花趨勢加速，價格的降低是數(shù)碼噴印墨水生產廠商逐步提升下游客戶滲透率，不斷擴大市場占有率的必經之路。

確實在產銷量的提升下，藍宇股份受到規(guī)模效應的影響成本有一定程度的下降，加之2019年后原材料成本也有所降低恢復正常，因此公司毛利率反而略有上升，報告期內，主營業(yè)務毛利率分別為41.07%、42.39%和42.5%。

不過，在下游設備廠商通過自建及收購等方式進入數(shù)碼噴印墨水行業(yè)后，市場競爭也將進一步加劇，公司持續(xù)的降價能否保持毛利率的穩(wěn)定提升這很難說，進而整體業(yè)績的增長也存在一定的風險。（藍鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）

關鍵詞：