年內首次！消費，必須得救，經(jīng)濟一定會復蘇

相信大家也看到了，人民銀行以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率1.90%，較前日2%的利率水平下降0.1個百分點。? ? ? ? ?

這是2022年8月以來，7天期逆回購操作利率的首次調整。值得注意的是，當前的7天逆回購利率水平已經(jīng)是歷史最低。??

【資料圖】

消息公布后，金融市場信心提振，國債期貨全線高開，30年期主力合約漲0.22%，10年期主力合約漲0.23%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.04%。

大家也能感受到，今天的降息不是個意外。

逆回購操作利率是政策利率，具有一定的政策導向，往下調整預示一輪降息周期將開啟。? ? ? ? ?

來看看經(jīng)濟數(shù)據(jù)，今年前5個月，我國進出口總值16.77萬億元人民幣，同比增長4.7%，前4月外貿進出口同比增長5.8%。出口方面，既有高基數(shù)的因素，也有歐美經(jīng)濟下行、出口訂單走弱、出口價格持續(xù)回落等因素。分商品看，機電產(chǎn)品出口仍強于總體增速，汽車、船舶等出口是亮點，消費電子出口延續(xù)偏弱，勞動密集型產(chǎn)品出口進一步走弱。? ? ? ?

消費上，目前最大頭的住房消費和汽車消費恢復還需要時間。汽車市場還好一些，今年4月份，我國汽車產(chǎn)銷量分別達213.3萬輛和215.9萬輛，環(huán)比分別下降17.5%和11.9%。5月份，我國汽車產(chǎn)銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛，環(huán)比分別增長9.4%和10.3%，同比分別增長21.1%和27.9%。今年前5個月，汽車產(chǎn)銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長11.1%。

但房地產(chǎn)市場就沒那么好了，整個投資數(shù)據(jù)里，2023年1-4月份全國固定資產(chǎn)投資增長4.7%，1-3月是5.1%。同期，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%，這里面，住宅投資27072億元，下降4.9%。

1—4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積771271萬平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面積542968萬平方米，下降5.9%。房屋新開工面積31220萬平方米，下降21.2%。其中，住宅新開工面積22900萬平方米，下降20.6%。

這種情況下都在等消息來穩(wěn)定市場情緒。降息對房地產(chǎn)也有些正向刺激，比如新房貸或者存量房貸，可能會降低月供成，不過正向刺激有多大，還不能就此下定論。房地產(chǎn)市場也不單單是房地產(chǎn)本身的事情，而是一個經(jīng)濟問題。? ? ? ? ?

還有就是CPI與PPI的情況，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份，PMI為48.8％，比上月下降0.4個百分點，繼續(xù)位于收縮區(qū)間。與此同時，5月份，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.6％和48.3％，比上月下降0.6和0.5個百分點，反映出制造業(yè)市場需求仍顯不足，企業(yè)產(chǎn)能釋放受到抑制。CPI、PPI同比還是弱了一些，環(huán)比降幅擴大，核心CPI也再度回落，主要影響因素為豬肉、蔬菜價格回落，房租下行、原油、有色、煤炭等大宗價格走弱，在海外需求走弱的情況下，國內需求又沒上來。

消費，必須得救? ? ? ?

現(xiàn)在國內的消費力度還沒上來，若是經(jīng)濟社會里的消費上不了，那么拉動經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車，出口、投資和消費，就缺了一個支點，三角形之所以那么穩(wěn)定，是因為相互支持，若是消費上不來，產(chǎn)品賣不出去，那工廠難以正常運轉，難以正常生產(chǎn)，人民就業(yè)甚至工業(yè)就出現(xiàn)停滯，勢必最終會傳到到其他兩者上。

消費也是去年我國經(jīng)濟增長中最明顯的一個支點，去年，貨物和服務凈出口對經(jīng)濟增長貢獻率達到17.1%，拉動GDP增長0.5個百分點。最終消費支出超過60萬億元，占GDP的比重在50%以上，對經(jīng)濟增長貢獻率達到32.8%，拉動GDP增長1.0個百分點。2022年，資本形成總額對經(jīng)濟增長貢獻率為50.1%，拉動GDP增長1.5個百分點。對比來看，消費占GDP比重50%以上，是三駕馬車中占比最大的一個。拉動GDP增長1個百分點，在三駕馬車中拉動力量位居第二。? ? ? ? ?

所以，現(xiàn)在不能不用政策手段來重視消費了，這次選擇利率下調，降的是存款利息，而非貸款利息。也是讓大家別把錢存起來了，手里有錢就去投資去消費吧，去能夠活躍市場的地方吧。

而且國內大家太喜歡存錢了，之前的疫情影響，或許讓大家覺得不安穩(wěn)，不穩(wěn)定，沒有安全感，而且房地產(chǎn)市場也沒起來，有錢的人也不敢投資，就開始存錢。

去年存了多少？說出來，一定會嚇到你，央行披露的數(shù)據(jù)來看，去年，住戶部門存款一口氣增加了17.84萬億，將近2021年全年的2倍。大家還是有些錢。

一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元。其中，住戶存款增加9.9萬億元，非金融企業(yè)存款增加3.18萬億元，財政性存款增加2974億元，非銀行業(yè)金融機構存款增加7987億元。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。

原本去年今年也在促進消費投資，但聽的人不多，住戶存款數(shù)額持續(xù)增加，意味著大部分人更愿意存錢，大家還是去存錢了。

都去存錢，不取消費，一方面消費起不來，另一方面給銀行的利息支出增加壓力，也只能選擇存款降息，選擇市場的手段，調動大家消費投資的意愿，買房子也好買汽車也好，把錢從銀行取出來，即便是不消費，也能稍微緩解銀行的支出壓力。? ? ? ? ?

隨之跟進的是一些銀行開始降息了，下調存款利息，比如前一陣中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行等六家中國國有大銀行集體宣布下調人民幣存款掛牌利率，中長期存款利率成為各家銀行本輪調降的主要對象。??

大行都下調了，中小銀行大概率也下調，特別是中長期存款占比較高的一些中小銀行，大行下調之后，要面臨著銀行息差收窄的問題，給中小銀行帶來比較大的挑戰(zhàn)。若是不下調存款利率，就會導致貸款端低利率的環(huán)境很難維持，最終影響金融發(fā)展。

比如招商銀行、民生銀行、光大銀行等多家股份制銀行跟著后面，表示要下調部分人民幣存款利率。中國民生銀行，該行活期存款利率調至與六大國有銀行持平，為0.2%。二年期、三年期、五年期整存整取掛牌利率分別為2.15%、2.5%和2.55%，略高于六大國有行最新的存款掛牌利率。

等著各個城市地區(qū)的中小銀行，應該也會跟著走，也能理解，存款不斷飆升，貸款利率不斷下調，擠壓了銀行原本的利潤潛力，一家銀行下調之后，其他銀行不得不下調存款利息。

加強逆周期調節(jié)，支持實體經(jīng)濟 ?

之前幾天，央行行長易綱在上海調研時的講話，提到要精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟，促進充分就業(yè)，維護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，推動實體經(jīng)濟綜合融資成本穩(wěn)中有降，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。? ? ? ? ?

落點是加強逆周期調節(jié)，要知道之前的落點還是跨周期調節(jié)，現(xiàn)在就轉換了方向。這兩個詞語還是有著很大的不同，跨周期，貨幣政策注重長遠，比較溫和。逆周期調節(jié)的關鍵在經(jīng)濟過熱的時候利用升準、加息的緊縮性政策，抑制通脹。反過來看，在經(jīng)濟較冷時，采取降準、降息等寬松工具提振經(jīng)濟。?

之前也利用過逆周期調節(jié)的方式，比如實施過降息、降準、加大再貸款投放等更加積極的寬松手段。有了市場的手和政策的手，我們還是期待經(jīng)濟的復蘇。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽热輧H代表個人觀點，不構成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】

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