作者 | 劉景豐

2018年，剛加入真格基金任投資經(jīng)理的秦天一，這一年去了30多趟東南亞——目的地幾乎覆蓋了所有東南亞國家，印尼、越南、泰國、菲律賓、新加坡等等，把能看的本地項目全看遍了。

(資料圖)

這一年，是中國投資人出海的第二個高峰年。第一個是2015-2016年；再往后就是疫情發(fā)生后的2022年，以及疫情放開后的去年底到今年。

時隔四年后，去年底秦天一再次踏上東南亞的土地，結果他發(fā)現(xiàn)，盡管東南亞創(chuàng)投市場有不錯的增長，但能接觸到的新項目非常少，由于疫情的阻隔，本來有很多溝通的中國和東南亞創(chuàng)投圈子，現(xiàn)在幾乎隔絕?！爸皷|南亞本地創(chuàng)業(yè)者融資經(jīng)常來北京上海，現(xiàn)在看不到了。而且內地的投資人跟東南亞當?shù)貦C構也變得互不認識?！?/strong>

尤其以TikTok為代表的中國背景科技公司在海外面臨的政治風險增加，以及美國對中國高科技投資限制的加強，令這種感受更為強烈。

過去，身在國內的投資人可以通過跟海外機構的聯(lián)絡，了解到很多海外創(chuàng)投變化，海外創(chuàng)業(yè)者也會把這種變化傳遞到中國。但現(xiàn)在，這種溝通斷了。

由此，他有一個感覺，中國VC必須做出一些取舍：要么，就真正扎根到海外，做當?shù)厥袌龅膭?chuàng)投，比如ATM Capital、 AC venture等機構將總部落在海外，從結果上看他們的回報也正顯現(xiàn)，比如ATM Capital投資的極兔已經(jīng)于今年6月在港交所遞交招股書，有望今年完成上市；要么就回到國內，在本土項目國際化中尋找新機會。

一個明顯的趨勢是，當下越來越多的國內VC在積極擁抱后者，以至于今天的“出?！蓖顿Y跟四年前的“出海”投資已經(jīng)含義大變——四年前的出海投資，更容易被理解為“到海外投項目”；而今天的出海投資，則更傾向于“投中國出海的項目”。

“中國有世界上規(guī)模最龐大的工程師群體，以及最完善的制造業(yè)能力，這是世界上任何其他市場都無可比擬的?！比A映資本海外合伙人邱諄稱?；谶@樣的能力，中國可以打造出成本更低、智能化更高的硬科技產(chǎn)品。

典型的案例是機器人。今年8月16日，在北京亦莊舉辦的“2023世界機器人大會”上，中國機器人的風采幾乎力壓全場，從家用消費機器人、服務機器人到工業(yè)機器人，統(tǒng)統(tǒng)包攬。甚至幾乎每家稍微知名的廠商展臺上，必有展出的人形機器人。在霞光社探訪中，這些機器人公司幾乎都開辟了出海業(yè)務，有的出海業(yè)務甚至已占大頭。有意思的是，展會期間，宇樹科技旗下一款通用人形火遍海外，連OpenAI聯(lián)創(chuàng)都來前排圍觀。頗有四年前波士頓動力旗下機器人在國內亮相時，讓人瞠目結舌畫面的復現(xiàn)感。

“2023世界機器人大會”上， 宇樹科技展示的四足機器人

“在高科技產(chǎn)品的消費方面，當下中國市場的消費能力和歐美還存在差異，在某些品類無法大規(guī)模支撐對這些高科技產(chǎn)品的消費。但是借助海外市場，這些機器人公司可以被市場帶動起來，進而完成商業(yè)化。”元璟資本合伙人王琦表示。

新能源、機器人背后，是整個中國高端制造能力的縮影。通過出海，把這些高科技產(chǎn)品帶動起來，也能幫助中國企業(yè)完成從低端制造到高端制造的跨越。

VC出海，已然到了向左還是向右的岔路口。

VC出海已經(jīng)是一種趨勢了嗎？

這個簡單的問題，在投資人眼中卻有無數(shù)種答案。

一位過去主投國內硬科技的VC告訴霞光社，今年“全球化”是他們的關鍵詞之一。

另一位投科技和消費的VC也表示，“出?！笔撬麄兘衲曜钪匾膽?zhàn)略之一。

華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇在今6月的年度大會上稱，要“向外生長”，也即華映發(fā)展策略中的“更加國際”。

但有的VC卻表示，盡管今年他們在“出海”上看得多，但真正出手投資的卻很少。甚至，投資人“看多投少”成為今年很多出海創(chuàng)業(yè)項目非常切實的感受——錢不好拿了。

真格基金投資總監(jiān)秦天一對上述問題的回答更為直接：“中國VC到海外投資，我覺得過去從來沒有真正成為一種趨勢。”

有一個可對比的現(xiàn)象，2018年是中國VC嘗試出海投資的開端，當時國內投資人能在新加坡、雅加達碰到很多中國同行，但后來這些投資人的身影很快消失了。2022 年又來了一波人，很快又離開了。“真正落地新加坡設本地辦公室投本地項目的基金，一只手能數(shù)的過來?！鼻靥煲徽f。

原因也很簡單，風險投資的回報需要高賠率的項目來支撐，高賠率的背后意味著市場要足夠大，創(chuàng)始人足夠強，市場資金足夠密集等等?！拔覀兩硖幹袊袌?，會把這些作為默認前提。但實際上，世界上很多地方不這樣，或者簡單一個結論就是，適合做大規(guī)模風險投資的市場，只有中國和美國。”秦天一說。

比如新加坡，這里毫無疑問是投資人的密集區(qū)之一，但這里人口體量非常小，基礎設施發(fā)達，商業(yè)環(huán)境完善。這種地方很難產(chǎn)生獨角獸，或者說這里只適合做獨角獸的總部。

東南亞真正大的市場，印尼是一個。印尼是世界人口第四大國，有將近3億人口，市場潛力大，但這里很少有中國背景的VC能長期深扎。目前，國內創(chuàng)業(yè)者較為熟悉的ATM Capital將總部設在雅加達。除此之外，能在當?shù)爻ｑv，設立辦公室的機構則寥寥無幾。

“你可能想象不到在當?shù)氐钠D苦，比如水土不服，比如語言不通，以及跟國內家人的聚少離多。我們有一位投資人，在剛結完婚的第三天就去雅加達出差。媳婦不開心大吵了一架，然后把他微信刪了?！币晃煌顿Y人說道。

這種背井離鄉(xiāng)的苦，只有背井離鄉(xiāng)的人才能體會到。

所以就會看到，大部分投資人出海真的就是出差——2015年是一撥，2018年是一撥，疫情之后2022年又是一撥。然后就是去年底疫情之后大家又往外走。

“每次中國VC去海外看項目，都是學習為主、投資為輔。出去幾次很少有人真正出手，因為橫向對比下來，海外項目量不大，估值也不便宜?！鼻靥煲环Q。

從2018年就開始看出海項目投資的秦天一，講了一個他的感受。

“我2018年一整年應該去過30次東南亞國家，包括印尼、越南、新加坡等，看了非常多的創(chuàng)業(yè)項目。然后去年底的時候我又去了趟東南亞，在那邊待了一個月。結果我發(fā)現(xiàn)，四年時間過去，東南亞創(chuàng)投市場有不錯的增長，但由于疫情的阻隔，本來溝通很多中國和東南亞創(chuàng)投圈子現(xiàn)在幾乎隔絕?！?/p>

秦天一感慨，他曾在2019年底組織了一場“中國-東南亞創(chuàng)投峰會”，當時有近200人從東南亞各個國家來到北京，兩邊溝通非常通暢，現(xiàn)在這樣的局面很難再看到了。

東南亞創(chuàng)業(yè)者來北京參加投資峰會。圖源：真格基金

雖然看上去，疫情后國內投資者出海的意愿非常強烈。來自印度尼西亞移民局的數(shù)字顯示：

從今年2月14日到5月份，中國各大城市飛往印度尼西亞的“投資者”，約有5000人。

這還只是一個國家。實際上，除印尼外，從全球市場看，拉美的墨西哥、巴西，中東的沙特、阿聯(lián)酋都是中國投資者們今年極其青睞的目的地。單單中東就號稱“有上百家VC基金”前去募資/投資，甚至機票和酒店一度出現(xiàn)了一票難求、一房難求的現(xiàn)象。

但是霞光社跟一些做出海服務的朋友交流下來，發(fā)現(xiàn)這些出去的投資者鮮有滿載而歸的?！氨热缰袞|今年非常熱，而且那邊的王子們手握大量的資金。許多機構和企業(yè)都想到當?shù)啬假Y、找錢。許多人找我們咨詢，我們也帶隊去做了調研，最后發(fā)現(xiàn)，你如果像以前那樣單純拿風投的錢融資不可能了，你不去那邊落業(yè)務不可能融到錢?！币晃蛔鲋袞|出海服務咨詢機構的負責人稱。

另外就是政策的問題。隨著今年初TikTok在美國國會被公開接受聽證會，中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者、投資人去扎根海外的激情也受到一定挫折。

“我當時就觀察到，朋友圈一二級市場投資人都在轉那個事情。轉發(fā)的頻次，就像梅西奪冠那天晚上的感覺?！鼻靥煲徽f。

他覺得，美國國會的這種行為，幾乎就是針對TikTok的公開“處刑”，然后警告所有中國互聯(lián)網(wǎng)出海企業(yè)，如果你要做大，就可能要面臨這樣的拷問，“創(chuàng)業(yè)者是有代入感的。假如這是你的企業(yè)，你坐在聽證席上，該怎么辦？”

就在剛剛過去的8月9日，美國總統(tǒng)拜登簽署行政命令，將禁止“美國主體”的私募股權和風險投資公司投資中國的量子計算、人工智能和先進半導體等高科技領域，以“阻止美國的資金和專業(yè)知識向中國轉移”。

這無疑進一步加大了國內投資市場和海外以美元為主的投資市場的阻隔。

當這個行業(yè)的增長變緩，或者潛在能賺錢的機會要遭受巨大風險的話，投資人就要謹慎對待，“你在基金內部推一個這樣的案子上去，老板都會覺得很難下手?；饍炔繉@種情況是沒有忍耐度的?！蹦吵龊Ｍ顿Y人告訴霞光社。

當下出海投資人大都在關注什么？

“我們現(xiàn)在的‘出?！?，可能跟你理解的出海不同，稱為‘迭代’更合適。”華映資本海外合伙人邱諄說。

邱諄過去曾在復星銳正、云九資本等機構任職，長期關注中美市場科技投資。“我當時看的就是海外本土創(chuàng)業(yè)的項目?，F(xiàn)在的出海，更多是基于中國內地的供應鏈優(yōu)勢，去海外打市場。”

秦天一所在的真格基金也有同樣的轉變?！拔覀儸F(xiàn)在看的出海項目，其實是看中國企業(yè)走出去。海外本地人創(chuàng)業(yè)的項目，這種我們就不看了，可以說是戰(zhàn)略性放棄?！?/p>

此前，也曾有國內基金試圖在海外找一些本地人做的項目，比如去迪拜找當?shù)氐捻椖浚詈蟠蟛糠謾C構做了一些嘗試后，就迅速放棄了。

邱諄在美國工作和生活的時間超過20年，他把中國的“出海潮”分為三個階段：

第一階段是貿(mào)易出海，就是中國在加入WTO以后興起的出口貿(mào)易，即貿(mào)易紅利；

第二階段是基于中國互聯(lián)網(wǎng)模式和品牌的出海，即互聯(lián)網(wǎng)出海紅利；

第三階段是基于中國的技術人才積累和供應鏈優(yōu)勢，誕生的科技紅利。

他將第三階段的出海稱為“出海3.0時代”?！?021年之后，這種趨勢越發(fā)明顯?！鼻裾佌f。

最底層的邏輯是，中國有強大的工程師紅利、技術研發(fā)能力，這是中國非常重要的積淀?！霸谶@個基礎上，我們關注中國的優(yōu)秀技術創(chuàng)業(yè)者，在全球舞臺的競爭能力?！鼻裾伔Q。

元璟資本合伙人王琦把這一機遇稱為“中國智能制造產(chǎn)品（Smart-tech）”出海，頗為異曲同工。他的觀點是，過去20年中國的教育體系、互聯(lián)網(wǎng)體系培養(yǎng)了數(shù)以千萬計的工程師人才，且只有中國有如此海量的工程師人才。

“我們看到，很多中國團隊在用新興技術如AI做一些新的產(chǎn)品、應用，這些東西都會慢慢浮出水面?！蓖蹒Q。

這些資源和能力很難被海外市場所追趕?！氨热缭跂|南亞，當?shù)貨]有這方面成熟的供應鏈，也即智能制造能力，也沒有足夠的工程師群體。短期內，他們是沒辦法生產(chǎn)出這些產(chǎn)品的。因此這些只能以國內為基地?！蓖蹒硎尽?/p>

比如機器人。追覓科技曾講述了一段他們的發(fā)展故事：早期他們在做高速馬達的時候，要到國外找供應鏈，甚至還要“供著”對方；后來當他們在蘇州落廠并進行了大量研發(fā)后，逐漸帶著上下游企業(yè)打造出一條本土的高速馬達供應鏈，并完成技術的反壟斷。此后，那些過去要“供著”的海外供應鏈企業(yè)，在追趕追覓的高速馬達時，要反向回到蘇州來找匹配的供應鏈。

“2023世界機器人大會”上，追覓科技展出的多款機器人產(chǎn)品，人形機器人賺足眼球

而這并不是個例。實際上，在深圳、蘇州等制造業(yè)重鎮(zhèn)，這種情況已經(jīng)越發(fā)明顯。

而且，在供應鏈優(yōu)勢上，中國智能化產(chǎn)品的價格也做到了更低。一位做跨境生意的創(chuàng)業(yè)者，曾在阿里巴巴國際站上有這樣的觀察：“你在國際市場上會發(fā)現(xiàn)，中國的智能產(chǎn)品非常吃香，同樣的價格，中國產(chǎn)品功能更強；同樣的功能，中國產(chǎn)品價格更低?！?/strong>

“對于這些場景型的智能化設備，我們認為中國已經(jīng)是全球比較重要的產(chǎn)業(yè)高地了?！蓖蹒f道。

“我們認為，在出海大賽道上，中國的紅利可能才剛剛開始。”王琦稱。

這里的出海，其實是一個“總部設在中國、但做全球市場”的生意。這也是為什么今年大家更愿意把出海稱之為“全球化”。

今年，我的團隊不僅沒有減少在出海上的精力投入，反而會增加20%-30%?！蓖蹒硎?。比如，他今年已主導了兩個出海案子的投資，一個是智能咖啡機項目，另一個是電動房車項目，都是沿著Smart-tech的投資邏輯。

華映的節(jié)奏也在加速。

“就在今年6月，我在我們一個有近300家被投企業(yè)的群里做了一個小調研，詢問它們是否有出海的計劃。結果，幾乎所有參與調研的項目都有這個想法，有的已經(jīng)在做出海布局了，甚至有些項目海外收入的占比已達到90%?！鼻裾佌f。

在這種形勢下，華映資本開始做出一些調整。在華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇看來，當下科技投資人、特別是人民幣科技投資人的普遍觀點是“時間的鐘擺已經(jīng)到了人民幣基金最擅長的領域”，這反映了絕大部分科技領域投資人的投資視角依然是內循環(huán)、國產(chǎn)替代、強鏈補鏈等。“在這種形勢下，我希望華映能夠給大家不一樣的視角，一方面我們愿意幫助企業(yè)深深扎根產(chǎn)業(yè)帶，另一方面我們也希望幫助企業(yè)更好地向外去生長?！笨偨Y下來就是，“更加本土，更加國際”。

目前，華映資本已組建專門的全球化條線，幫助投后企業(yè)進行全球化探索?！俺送顿Y，我們還把法務、PR、HR這些投后服務也都納入了進來，致力于為我們的投后企業(yè)拓展出海服務?！鼻裾伔Q。

以機器人為代表的智能制造產(chǎn)品出海，更深層的邏輯是，當下的中國市場，消費能力還達不到歐美水平，無法大規(guī)模支撐對這些高科技產(chǎn)品的消費。但是借助海外市場，這些機器人公司可以被市場帶動起來，進而完成商業(yè)化。

而新能源、機器人背后，是整個中國高端制造能力的縮影。通過出海，把這些高科技產(chǎn)品帶動起來，也是幫助中國企業(yè)完成從低端制造跨越到高端制造的“第二曲線”。

“需要注意的是，目前中國出海的機器人也開始卷起來，打起價格戰(zhàn)?！蓖蹒硎尽?/p>

盡管低價可以快速打開市場，但這并不是一個好的策略。長遠來看，最終能在海外立足的產(chǎn)品，一定是靠著足夠強的產(chǎn)品力。

盡管越來越多中國VC在瞄準中國企業(yè)的全球化機會，但這并不意味著海外沒有機會了。

“如果真想做好東南亞的項目，你要做出取舍，放棄中國市場，駐扎在當?shù)厥袌?，就住在雅加達，或者胡志明?！鼻靥煲徽f。

他的結論是，中國和東南亞兩個市場都做得好的VC，目前看不存在。

從2017年開始駐扎雅加達的ATM Capital創(chuàng)始人屈田，是堅定的東南亞“all in”論者。在他看來，創(chuàng)業(yè)者在選準方向后一定要all in，創(chuàng)始人一定要base在東南亞，或者在本地派出一個足夠強的人，而且要給其足夠的授權和資源的支持。

在屈田看來，印尼有三大紅利：電商紅利、社交平臺紅利、線下渠道紅利，其中線下渠道遠遠沒有全面開發(fā)。當?shù)厝藢€下消費情有獨鐘，冰淇淋、奶茶店門口排隊是常有的事兒?！坝∧?022年人均食品消費1年是700美元，中國則是900美元，但中國的人均GDP卻幾乎是印尼的3倍。”

因此，他非常看好消費零售賽道。屈田指出，在東南亞做零售，主要有三種形態(tài)：一種是消費品牌，比如一些美妝品牌、母嬰品牌；第二種是連鎖餐飲，比如蜜雪冰城、海底撈；第三種是零售終端，比如名創(chuàng)優(yōu)品等。

“但在東南亞不能只做線上，而是要線上線下均衡布局，因為東南亞的電商滲透率和中國相比還有差距?！?/p>

屈田進一步分析道，東南亞線上渠道不斷變革，直播電商等新浪潮激發(fā)消費活力，尤其是以tiktok為代表的視頻/直播電商平臺推動了美妝、時尚、服飾等相關領域的發(fā)展；線下渠道不斷下沉，消費者能更方便購買商品。國內出海品牌推動了線下連鎖服務提升；線下連鎖如餐飲、美妝、母嬰等增長強勁，涌現(xiàn)出一大批新興品牌如TOMORO COFFEE、Y.O.U、MAKUKU、Joyice等。

這意味著，在東南亞，更適合做生意思維的項目。

從生存能力上看，這類公司會更健康，不會跑得太快，對資本的依賴也不強。恰恰是這種與生俱來的生存能力，讓出海企業(yè)展現(xiàn)出不一樣的氣質。

當下，全球經(jīng)濟萎靡，資本市場也走入寒冬，過去靠資本養(yǎng)大、尚不具備賺錢能力的創(chuàng)業(yè)項目，此刻正經(jīng)歷痛苦的裁員和成本壓縮，增長速度也放緩。但出海類項目卻發(fā)展地比以往更加迅猛。無論出海奶茶店的開店速度，還是跨境生意的規(guī)模，抑或是跨境支付的出海進度。“靠資本養(yǎng)活的行業(yè)，投資沒了，這個行業(yè)也就沒了。但出海這個行業(yè)，正呈現(xiàn)出一種內生性增長，在焦灼之中已經(jīng)有了很多新的進展?！?/strong>秦天一說。

這不由讓人聯(lián)想到，“內生性”也是當下中國出海人特性的寫照，當海外環(huán)境越艱苦，他們生存的爆發(fā)力就越強。

回到當下看，國內與海外創(chuàng)投市場的變化，無疑讓VC出海投資要面對更多的困難和挑戰(zhàn)。但對中國的出海VC而言，他們也在這種轉變中找到新的紅利，實現(xiàn)再一次成長。

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