在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的反復(fù)拉扯中，A股今年的走勢(shì)經(jīng)歷了來(lái)回波動(dòng)、震蕩反復(fù)。8月以來(lái)，行情更是顯得格外焦灼，滬指又一次回到3000點(diǎn)打頭，不少投資者在今年的目標(biāo)再度從“暴富”變成 “回本”，信心跌入谷底。

(資料圖)

作為一個(gè)縱橫股海十余載的老基民，將大部分“身家”都放在A股的小編也完全跟大家共情。伴隨著今天這一跌，尾盤(pán)交出的籌碼豈止是帶血，可能都連著骨髓了。小編捂著受傷的賬戶，今日再度執(zhí)筆。

想告訴大家，越是感覺(jué)“前路迷?！钡臅r(shí)候，越是應(yīng)該用理智分析，回歸投資的底層邏輯。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但總是踏著相似的韻腳。盡管磨底區(qū)間最是難熬，但從以下幾大信號(hào)來(lái)看，市場(chǎng)底部的特征已經(jīng)越來(lái)越明顯。

底部信號(hào)一

政策利好密集出臺(tái)

復(fù)盤(pán)A股歷史上經(jīng)歷的每一個(gè)低谷，對(duì)于市場(chǎng)開(kāi)啟新一輪上漲的重要信號(hào)，就是刺激政策的切實(shí)落地。

7月下旬以來(lái)，利好政策頻頻出臺(tái)，從7月24日政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)”，到上周五證監(jiān)會(huì)關(guān)于活躍資本市場(chǎng)的一攬子政策出爐，再到今日公布的8月一年期LPR進(jìn)一步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，本輪A股的“政策底”已基本探明。

而且當(dāng)前政策仍處于落地期，有待改善的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疊加不及預(yù)期的部分政策，反而有望推動(dòng)政策加速落地或力度加碼。

當(dāng)然，由于市場(chǎng)從接受信號(hào)，到消化利好，再落實(shí)到實(shí)際行動(dòng)需要一定的時(shí)間，在政策底之后，市場(chǎng)可能會(huì)出于慣性繼續(xù)橫盤(pán)調(diào)整，在情緒層面繼續(xù)反復(fù)打磨，甚至對(duì)于利好完全無(wú)視。

但是伴隨著縮量的過(guò)程，說(shuō)明市場(chǎng)上想賣(mài)的人已經(jīng)都走了，拋盤(pán)已經(jīng)衰竭，做空動(dòng)能逐步喪失，在這種情況下只需要一點(diǎn)上攻的力量就能促進(jìn)市場(chǎng)回升，市場(chǎng)底也就形成了。

底部信號(hào)二

破凈率處于歷史高位

市場(chǎng)中破凈股數(shù)量與行情走勢(shì)往往呈現(xiàn)正相關(guān)，在市場(chǎng)處于歷史底部附近，股票市場(chǎng)的破凈率明顯提升，上市公司跌破每股凈資產(chǎn)的數(shù)量顯著增長(zhǎng)，使得市場(chǎng)向底部靠攏，當(dāng)然行情來(lái)臨的時(shí)候破凈股時(shí)常也率先被消滅。

縱觀以往幾次重要?dú)v史底部，2016年1月滬指2638點(diǎn)時(shí)破凈股數(shù)量有66只，占比為2.36%；而目前A股市場(chǎng)共有324只股票破凈，占比在6.2%左右。（數(shù)據(jù)來(lái)源：證券時(shí)報(bào)，2023.05.23；Choice，選取PB-LF在0到1區(qū)間的個(gè)股，截至2023.08.18）

底部信號(hào)三

市場(chǎng)成交陷入清冷

觀察市場(chǎng)成交熱度可以參考兩個(gè)指標(biāo)：成交額和換手率。受投資者情緒的直接影響，市場(chǎng)通常會(huì)在高位巨量滯漲后見(jiàn)頂，又在底部縮量盤(pán)整，正所謂“地量見(jiàn)地價(jià)”；而換手率越高，說(shuō)明投資者交易股票的熱情越高，換手過(guò)于頻繁時(shí)應(yīng)提防過(guò)熱后回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地，換手率創(chuàng)下新低后，反彈也有望一觸即發(fā)。

7月下旬以來(lái)，市場(chǎng)創(chuàng)下兩個(gè)“新低”：7月24日，A股成交額僅6599.8億元，創(chuàng)下今年1月以來(lái)新低；同日萬(wàn)得全A換手率為0.85%，已經(jīng)回到去年10月的水平?；仡?005年起A股經(jīng)歷的6次市場(chǎng)大底，市場(chǎng)在經(jīng)歷了極度縮量后，迎來(lái)筑底反彈是大概率的事情。

（圖片來(lái)源：華金證券研究所，不作投資推薦）

底部信號(hào)四

股債性價(jià)比重回高位

目前全A指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（1/市盈率-中國(guó)10年國(guó)債收益率（中證））為3.3%，遠(yuǎn)高于近十年以來(lái)的平均值2.36%，處于分位點(diǎn)81.4%的位置。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至2023/8/21，不作投資推薦）

換句話說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)的股債性價(jià)比要比近十年超81%的時(shí)候都要高。均值回歸是投資的基本常識(shí)，在低谷來(lái)臨的時(shí)候，往往意味著長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。

回顧近十年歷史，類似的“較高配置性價(jià)比”區(qū)域可以追溯到2012年12月、2016年1月、2019年初、2020年3月底、2022年10月。以2012年、2016年以及2019年為例，歷史上A股從底部反轉(zhuǎn)后的上漲平均可持續(xù)2-3年，期間滬深300最大漲幅56%-166%。印證了那句——機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，市場(chǎng)往往在最悲觀的時(shí)刻醞釀轉(zhuǎn)機(jī)。

（來(lái)源：海通證券研究所，指數(shù)過(guò)往漲跌幅預(yù)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，不代表投資建議。）

底部信號(hào)五

上市公司“回購(gòu)潮”再現(xiàn)

經(jīng)歷了兩年半的低迷后，A股真的不貴了，以醫(yī)藥、地產(chǎn)、建材、銀行為代表的多個(gè)行業(yè)更是早已跌破了去年4月27日滬指創(chuàng)下的2863點(diǎn)大底。買(mǎi)得便宜的確就是“安全邊際”的重要來(lái)源。

當(dāng)然更容易認(rèn)認(rèn)知到這一點(diǎn)的，肯定要數(shù)對(duì)自身公司基本面最清楚的上市公司股東。

從今年7月1日開(kāi)始，A股上市公司回購(gòu)預(yù)案發(fā)布數(shù)量達(dá)到227家，明顯高于上年同期的161家，8月17日晚間更是有36家上市公司集體宣布回購(gòu)，其中科創(chuàng)板公司成為主力軍。（來(lái)源：大河財(cái)立方）從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，控股股東/實(shí)控人以及公司高管是增持的主要力量，這一定程度上反映了上市公司內(nèi)部人對(duì)公司股價(jià)的信心。

A股大股東的大規(guī)模增持往往發(fā)生在公司股價(jià)極低位置，往往預(yù)示著市場(chǎng)處在階段性底部，比如2019年年初、2020年4月初、2022年5月初，本輪“回購(gòu)潮”亦有望進(jìn)一步夯實(shí)“市場(chǎng)底”。（來(lái)源：方正證券）

（圖片來(lái)源：方正證券研究所，不作投資推薦）

底部信號(hào)六

基金公司密集宣布自購(gòu)

今天開(kāi)始，基金公司再度密集宣布自購(gòu)，截至今日午間已有包括華夏基金在內(nèi)的13家基金、券商及券商資管宣布出手自購(gòu)，合計(jì)金額達(dá)8.2億元，且自購(gòu)產(chǎn)品的類型中權(quán)益品種占據(jù)多數(shù)。

從歷史情況來(lái)看，基金自購(gòu)潮往往發(fā)生在市場(chǎng)下跌的情況下，基金公司通過(guò)“真金白銀投自己”穩(wěn)定投資者信心，向市場(chǎng)釋放出看好旗下基金的信號(hào)。

如下圖所示，過(guò)去10年中，共有六波較大的基金公司自購(gòu)潮出現(xiàn)，分別是2012年、2015年、2018年、2020年和2022年（共兩波），雖然市場(chǎng)回暖的步伐可能并不是緊隨自購(gòu)潮的結(jié)束而立即開(kāi)始，但整體上基金公司均成功在行情的相對(duì)低點(diǎn)進(jìn)場(chǎng)，后續(xù)市場(chǎng)的反彈跡象逐漸明朗。（來(lái)源：華寶證券）

（圖片來(lái)源：華寶證券研究所，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2012/1/1~2022/11/29，不作投資推薦）

最后，小編想說(shuō)，如果對(duì)于市場(chǎng)的起伏感到迷茫，我們更應(yīng)該堅(jiān)信價(jià)值規(guī)律和投資常識(shí)。從1990年至今的30多年間，我國(guó)名義GDP的年化增速達(dá)到12.99%，與此同時(shí)，上證指數(shù)也實(shí)現(xiàn)了11.72%的年化收益率，較好地反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)。（來(lái)源：Choice，統(tǒng)計(jì)區(qū)間1990-12-31至2021-12-31）

對(duì)于GDP保持持續(xù)正增長(zhǎng)的中國(guó)，即便由于資本市場(chǎng)的固有屬性，短期的波動(dòng)在所難免，但股市長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變。

即便被詬病總是在3000點(diǎn)徘徊，上證指數(shù)歷次的市場(chǎng)底部也在不斷抬高。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每當(dāng)指數(shù)調(diào)整到趨勢(shì)線下沿位置的時(shí)候，便很有可能迎來(lái)了階段性的底部，而當(dāng)下的A股已經(jīng)又接近了這個(gè)時(shí)刻。

（來(lái)源：Choice，2008.8.22-2023.8.21，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預(yù)示未來(lái)走勢(shì)，不作投資推薦）

作為一個(gè)老基民，挖掘基自然知道投資者在擔(dān)憂什么，但正是因?yàn)檠矍暗牟淮_定性，才讓資產(chǎn)價(jià)格再度回到了一個(gè)“便宜”的位置。

正如投資大師霍華德·馬克斯所說(shuō)：“在所有人都相信某種東西有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，他們不愿購(gòu)買(mǎi)的意愿通常會(huì)把價(jià)格降低到完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的地步。”

對(duì)大多數(shù)人而言，如果說(shuō)在之前下跌的兩年半間，心態(tài)還可以勉強(qiáng)支撐，但在年初市場(chǎng)對(duì)于“轉(zhuǎn)折之年”寄予厚望后，預(yù)期卻仍未兌現(xiàn)，難免會(huì)陷入極度悲觀，甚至失去信心。

但就像上一輪的創(chuàng)業(yè)板指一樣，如果沒(méi)有經(jīng)歷2016-2018年的回調(diào)出清作為土壤，又怎么會(huì)迎來(lái)接下來(lái)近3年的慢牛呢？

那些在創(chuàng)業(yè)板1184點(diǎn)之際絕望割肉的投資者，又何曾料到不到三年后它會(huì)漲到3576點(diǎn)呢？

往往在你覺(jué)得“深不見(jiàn)底”的時(shí)候，反轉(zhuǎn)也就要來(lái)了。

沒(méi)有只漲不跌的行情，也沒(méi)有只跌不漲的行情。我們很難預(yù)測(cè)底部反彈具體會(huì)在何時(shí)一觸即發(fā)，但我們可以清晰地認(rèn)識(shí)到我們現(xiàn)在正處“寒冬”，盡管不知道哪天最冷，但冬天過(guò)去了，春天一定會(huì)到來(lái)。

當(dāng)前這個(gè)位置，的確無(wú)需再過(guò)于悲觀。

文章轉(zhuǎn)載自公眾號(hào)“教你挖掘基”。

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