《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員? 鈕文新

9月7日凌晨，美國三大股指收跌。為什么？因為美國公布的PMI等一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示美國經(jīng)濟“不差”。為什么經(jīng)濟不錯而股市下跌？因為，市場擔心美聯(lián)儲不會停止加息緊縮的腳步。這是市場認知擰巴嗎？當然不是?，F(xiàn)在的數(shù)據(jù)都是過去式，如果美聯(lián)儲依據(jù)這樣的數(shù)據(jù)加息，未來美國經(jīng)濟會出現(xiàn)怎樣的變化？市場當然會表達憂慮。

其實，這樣的事情已經(jīng)長時間存在。打從2008年起，美國股市對資本流動性的關注就遠超對經(jīng)濟基本面自身的關注，因為它們堅信，只有資本流動性足夠充裕，美國經(jīng)濟的未來才會出現(xiàn)“質(zhì)的變化”。

(資料圖)

與之相比，A股市場似乎存在許多不一樣。比如， A股越來越強化一個邏輯：人民幣往上，股市漲；人民幣貶值，股市就該跌。最近的例證是：9月1日（周五），中國央行公告，自2023年9月15日起，將金融機構外匯存款準備金率從6%下調(diào)至4%。人民幣兌美元匯率隨之大漲數(shù)百個基點，A股市場作出積極反映，9月4日（周一）高開高走，全日上漲1.42%。

與之相對，自8月15日起，央行分別調(diào)降MLF利率，LPR和存款利率，A股市場卻因這會增加人民幣貶值壓力而作出負面反應。

A股市場的如此走勢幾乎和當今世界所有股市背向。為什么人民幣兌美元貶值而A股市場下跌？一些言論給出的理由是：人民幣貶值意味著資本外流。這當然是嚴重誤解。

第一，所謂“資本外流”是個混沌概念。資本有不同投資偏好，因為利率、匯率流動的資本基本是“熱錢”，屬于套利資本，而實業(yè)資本、股權資本的投資偏好，決定了它們在降息和低利率背景下應該流入，而不該流出?，F(xiàn)在是不是流出？國家外匯局告訴我們：沒有。那為什么市場堅持流出看法？這恰恰是問題的關鍵?；蛟S，通過輿論誤導投資者判斷，打壓中國股市已經(jīng)變成有些人干擾中國金融市場的“突破口”，是未來用“注水美元”收割中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的先導，我們不能不防。

第二，用人民幣走勢左右A股市場，恰恰說明A股市場過多地關注外資的動向。實際上，A股市場的開放度，遠達不到歐美的程度，那為什么A股市場對外資的在意程度遠高于歐洲和日本股市？這顯然不正常。

第三，股市應該歡迎貨幣寬松還是緊縮？按照利率評價原理，利率低、貨幣寬松勢必導致本幣貶值壓力，利率高、緊縮才會導致本幣升值壓力。所以，A股市場更在意人民幣升值貶值，這實際大大影響了央行利率政策的效果。

總之，應該大力破解股市認知誤區(qū)，建議由權威機構出面，剪斷人民幣匯率和股市之間的“過多綁定”，這不僅關乎活躍資本市場，提振投資者信心，同時更關乎國家金融安全，關乎資本定價權。

責編：姚坤

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