《投資時(shí)報(bào)》研究員 習(xí)羽

“牙茅”通策醫(yī)療（600763.SH）董事長(zhǎng)呂建明近期被立案調(diào)查的消息成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

通策醫(yī)療日前公告顯示，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司實(shí)控人兼董事長(zhǎng)呂建明被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。據(jù)悉，立案相關(guān)內(nèi)容主要涉及浙江通策壹號(hào)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱壹號(hào)基金)信息披露方面。

(資料圖片)

公開資料顯示，通策醫(yī)療曾于8月因關(guān)聯(lián)交易未披露、財(cái)務(wù)資助及投資出資情況披露不準(zhǔn)確等問(wèn)題，接連收到上交所問(wèn)詢函及浙江證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書(下稱決定書)。此次監(jiān)管方質(zhì)疑的焦點(diǎn)也均指向“壹號(hào)基金”。

那么“壹號(hào)基金”背后有何秘密？

“壹號(hào)基金”背后

公開信息顯示，壹號(hào)基金成立日期為2017年9月13日，注冊(cè)資金5億元，旨在從事婦幼產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)投資業(yè)務(wù)。該基金合伙人分別是浙江通策股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、呂建明、葉如平、陳勇建及通策醫(yī)療。

資料顯示，加入壹號(hào)基金時(shí)各合伙人達(dá)成一致，通策醫(yī)療以14326.79萬(wàn)元貨幣形式出資，占壹號(hào)基金出資比例的28.6536%。而壹號(hào)基金再以同等價(jià)格受讓通策醫(yī)療全資子公司浙江通策婦幼醫(yī)院投資管理有限公司股權(quán)。

按照約定，通策醫(yī)療于2021年10月19日向壹號(hào)基金支付了1.43億投資款。同日，壹號(hào)基金向兩家醫(yī)院的股東方“上海存濟(jì)醫(yī)院有限公司”和“西安存濟(jì)醫(yī)學(xué)中心”分別轉(zhuǎn)賬6120萬(wàn)元、8200萬(wàn)元的收購(gòu)預(yù)付款。兩家公司收到款項(xiàng)在收到壹號(hào)基金的股權(quán)預(yù)付款后，于2021年10月20日支付給浙江通策控股集團(tuán)有限公司控制的公司，用于通策集團(tuán)醫(yī)療項(xiàng)目的授信置換。2021年12月30日，壹號(hào)基金向通策醫(yī)療支付了受讓浙江通策婦幼醫(yī)院投資管理有限公司股權(quán)的全部款項(xiàng)。

然而，也就是這次關(guān)聯(lián)交易出現(xiàn)了問(wèn)題。根據(jù)決定書判定，上述交易存在諸多不規(guī)范之處。決定書顯示，2021年10月19日—12月30日期間，通策醫(yī)療與實(shí)際控制人控制的企業(yè)存在1.43億元的非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)，但公司未按規(guī)定履行相應(yīng)的決策程序，未履行信息披露義務(wù)。

此外，通策醫(yī)療投資壹號(hào)基金的公告中稱，相關(guān)方以“貨幣形式逐期同比例出資”。在通策醫(yī)療出資后，實(shí)控人呂建明于2021年12月30日出資1.52億元；其他方截至2022年7月1日累計(jì)出資1.5億元，尚有5000萬(wàn)元出資款未到位。其中關(guān)鍵所在是，呂建明與通策醫(yī)療向壹號(hào)基金的出資時(shí)點(diǎn)竟然相差了72天。

有分析指出，壹號(hào)基金財(cái)務(wù)出資披露不實(shí)，就是通策醫(yī)療已在規(guī)定期限內(nèi)完成對(duì)壹號(hào)基金出資，但呂建明在資金沒有全部到位的情況下，就對(duì)外公告稱已完成出資。這也是通策醫(yī)療后來(lái)雖已按照要求出具整改方案，但呂建明仍會(huì)遭到立案調(diào)查的原因所在。

業(yè)績(jī)股價(jià)雙殺

通策醫(yī)療主要從事醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。在2006年上市后，公司陸續(xù)通過(guò)新建、收購(gòu)等方式，擴(kuò)大旗下口腔醫(yī)院規(guī)模。據(jù)2022年半年度報(bào)告顯示，通策醫(yī)療目前擁有已營(yíng)業(yè)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)65家。

然而，大規(guī)模的擴(kuò)張不僅沒有提振業(yè)績(jī)，反而令利潤(rùn)持續(xù)下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，該公司營(yíng)收為21.39億元，同比微增0.14%；歸母凈利潤(rùn)為5.15億元，同比下滑16.92%。而第三季度，通策醫(yī)療營(yíng)收為8.21億元，同比微增0.29%；歸母凈利潤(rùn)為2.20億元，同比減少18.47%。

值得注意的是，伴隨著業(yè)績(jī)下滑，通策醫(yī)療股價(jià)自2021年下半年開啟的下跌趨勢(shì)似乎仍未結(jié)束。截至12月7日收盤，該股報(bào)收于142元，較彼時(shí)421.99元峰值已下跌66.35%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，通策醫(yī)療解釋稱，公司在逆勢(shì)擴(kuò)張的戰(zhàn)略之下，主動(dòng)降存量支持蒲公英醫(yī)院的發(fā)展；另一方面，充足的醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)儲(chǔ)備將成為醫(yī)院人才的蓄水池，也成為醫(yī)院未來(lái)保持高速增長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，故此人力成本有所上升。

業(yè)內(nèi)人士指出，通策醫(yī)療之所以看重人才儲(chǔ)備與其行業(yè)屬性有著緊密關(guān)聯(lián)。究其原因，目前口腔治療仍是以手工操作為主，機(jī)器難以替代人，且口腔治療兼具美觀需求，較為依賴醫(yī)生的主觀判斷，并沒有標(biāo)準(zhǔn)化的治療流程，因此口腔醫(yī)生的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)在治療中扮演著十分關(guān)鍵的角色。

據(jù)太平洋證券研報(bào)顯示，就各類型?？漆t(yī)院對(duì)于醫(yī)生依賴程度來(lái)看，口腔醫(yī)院醫(yī)生位居榜首?？谇会t(yī)生為治療中的主導(dǎo)者，而不同水平的醫(yī)生治療效果迥異，因此醫(yī)生的個(gè)人品牌效應(yīng)十分明顯，優(yōu)秀的醫(yī)生具有極強(qiáng)的客戶黏性，患者愿意跟著醫(yī)生走。

集采影響幾何

此外，據(jù)2022年半年度報(bào)告顯示，通策醫(yī)療種植牙業(yè)務(wù)收入占比提升至18%，也是當(dāng)期收入同比增速最快的業(yè)務(wù)類型。

然而，隨著國(guó)家層面一直大力推動(dòng)種植牙集采，該業(yè)務(wù)能否依然是通策醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，尚存諸多不確定性。

集采政策的推進(jìn)，意在減少中間環(huán)節(jié)成本，打開降價(jià)空間，切斷醫(yī)藥流通和使用環(huán)節(jié)的灰色利益鏈，凈化醫(yī)藥流通領(lǐng)域。有業(yè)內(nèi)人士指出，集采會(huì)對(duì)種植牙價(jià)格產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而對(duì)民營(yíng)口腔醫(yī)院產(chǎn)生沖擊。更有醫(yī)藥行業(yè)專家預(yù)測(cè)，隨著未來(lái)集采落地，種植牙耗材降價(jià)幅度有望達(dá)到60%至90%，種植牙或告別“暴利時(shí)代”。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，通策醫(yī)療旗下杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)官方公眾號(hào)在11月1日發(fā)文稱，杭口全省49家院區(qū)執(zhí)行種植牙惠民新定價(jià)，價(jià)格普遍下調(diào)20%。不過(guò)，該公司對(duì)此依然保持樂觀態(tài)度，認(rèn)為種植牙集采對(duì)于公司產(chǎn)品銷量和利潤(rùn)不會(huì)產(chǎn)生影響。

有業(yè)內(nèi)人士指出，種植牙超過(guò)半數(shù)的市場(chǎng)在民營(yíng)機(jī)構(gòu)。據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，截至2019年底，全國(guó)共有約885家口腔?？漆t(yī)院，其中民營(yíng)口腔?？漆t(yī)院723家，占比81.69%。因此民營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)集采的參與度、報(bào)量多少，對(duì)于最終價(jià)格的降幅空間也會(huì)產(chǎn)生影響。

關(guān)鍵詞： 通策醫(yī)療 立案調(diào)查