來源丨創(chuàng)業(yè)邦（ID：ichuangyebang）

作者丨潘磊

編輯丨海腰

(相關(guān)資料圖)

圖源丨何小鵬微博

“我期待大和小的攜手，將最好的技術(shù)，最好的產(chǎn)品，最好的品牌帶到全球”。

在大眾汽車集團(tuán)官宣與小鵬汽車的合作消息后，何小鵬說他和貝瑞德（Ralf Brandst?tter）拍了很久的合照，終于能放出來了。

貝瑞德是大眾汽車集團(tuán)（中國）董事長兼CEO。

7月26日晚間，大眾汽車發(fā)布了關(guān)于與小鵬汽車達(dá)成合作的消息，刷屏全網(wǎng)。

具體合作內(nèi)容為，大眾將和小鵬合作，共同開發(fā)兩款大眾汽車品牌的電動車型，并于2026年投放市場。

另外，大眾將向小鵬增資約7億美元，以每ADS 15美元價格收購小鵬汽車約4.99%股權(quán)，并在小鵬汽車董事會獲得一個觀察員席位。

這讓何小鵬蓋不住地開心。

在過去的幾年中，一直流傳著傳統(tǒng)車企巨頭和“造車新勢力”之間的聯(lián)姻猜想，現(xiàn)在何小鵬成了第一個吃螃蟹的那個人。

多位投資人士也認(rèn)為，這一把操作屬于雙贏，但小鵬大賺特賺。

“小鵬的獲利更直接?！币晃还┞氂谀稠敿壨顿Y機(jī)構(gòu)的投資人士稱，“其想象空間已經(jīng)不亞于理想和蔚來”。

資本市場的反應(yīng)也很“直接”——美股開盤后小鵬汽車股價一度飆漲40%，收盤漲幅26.7%，總市值為168.5億美元。

股價的劇烈反應(yīng)，在某種程度上意味著，投資者也認(rèn)為這次合作是小鵬撿到了寶，所以他們瘋狂做多。

圖源：雪球網(wǎng)截圖

各取所需

如果以昨天美股收盤價19.46美元/股計算，大眾汽車的投資已經(jīng)獲利頗豐。

但投資人士普遍認(rèn)為，小鵬受益更多。

“客觀講小鵬獲利大?！币晃粊碜阅骋痪€投資機(jī)構(gòu)的投資人士表示，畢竟雙方體量不一樣。

但他同時指出，大眾投資7億美元在小鵬占股4.99%又很“微妙”。

“感覺就是雙方合作了，但又沒有完全互信”。

該人士稱，小鵬汽車的“不信任感”似乎更多一些，“小鵬需要錢，但又覺得自己還有機(jī)會，所以不想讓大眾占股太多”。

而對于大眾來說，肯定是賭一把，能多占一些股份更好，不過最終沒到5%，但關(guān)系不大，因?yàn)槲磥硪卜奖沆`活操作，“畢竟小鵬前面表現(xiàn)也不算好”。

他強(qiáng)調(diào)，擁有5%及以上股份可以決定很多與公司經(jīng)營有關(guān)的事項(xiàng)。

在他看來，大眾其實(shí)很從容，小鵬死了就死了，還有別的選項(xiàng)，以后甚至還可以拿自己投過小鵬作為一個有利籌碼。

“不過對于小鵬來說，就只能守死5%的線了?！彼f，總體上看各取所得，而且估值也不貴。

這個說法也得到了其他分析人士的認(rèn)可。

招銀國際研究部資深人士白毅陽表示，雙方此次交易的估值，應(yīng)該是參考了二級市場交易價格，并沒有顯著地折價或者溢價，“屬于公允的交易”。

技術(shù)變現(xiàn)，改變小鵬估值邏輯？

關(guān)于和大眾達(dá)成重磅合作，小鵬也很可能和國內(nèi)一線機(jī)構(gòu)進(jìn)行了充分溝通。

一份未經(jīng)證實(shí)的溝通記錄顯示，雙方的合作模式是大眾汽車基于小鵬G9的平臺，打造2款B級SUV車型。

在這個過程中，小鵬提供平臺和技術(shù)，大眾負(fù)責(zé)工程研發(fā)、設(shè)計和制造。

小鵬方面稱，雙方有“強(qiáng)烈互補(bǔ)優(yōu)勢”——“我們是軟硬件，大眾是供應(yīng)鏈和工程設(shè)計制造”。

負(fù)責(zé)溝通的小鵬汽車人士也表達(dá)了大眾看上小鵬的原因。

“在我看來，中國整車廠擁有全棧自研公司非常少，我們是其中之一。所以能和大眾合作，是對我們技術(shù)非常高的認(rèn)可”。

該人士還提及，過去市場并沒有給小鵬的技術(shù)進(jìn)行太多估值?！拔覀円恢闭J(rèn)為自己的技術(shù)有很高價值”。

“技術(shù)變現(xiàn)一直是我們想實(shí)現(xiàn)的方向。這次把這個目標(biāo)落地了?！眳⒓咏涣鞯娜耸糠Q，2024年開始進(jìn)入技術(shù)服務(wù)收入時代，是小鵬技術(shù)變現(xiàn)的重要拐點(diǎn)?！傲孔兊劫|(zhì)變的節(jié)奏比我們想的早很多”。

在問答環(huán)節(jié)，技術(shù)變現(xiàn)被再次強(qiáng)調(diào)。

“本次合作戰(zhàn)略價值非常大，很多（合作）領(lǐng)域都可以探討。“前述人士稱，“大眾基于G9造車，會看我們的供應(yīng)鏈。大眾供應(yīng)鏈降本，大家一起享受，小鵬的技術(shù)性降本也會分享給大眾，技術(shù)服務(wù)的收入對我們估值的參考也有很大變化”。

“我們有很強(qiáng)的技術(shù)信仰，但是有謙卑的心態(tài)。戰(zhàn)略合作就是互相學(xué)習(xí)共同進(jìn)步的，通過合作能學(xué)到很多我們自己不會的地方?！痹撊耸孔詈笳f道。

最像特斯拉

白毅陽也表示，小鵬目前在電動車平臺和自動駕駛方面確實(shí)有不錯的積累。

從披露的資料看，小鵬在過去幾年攢下了不少與智能駕駛有關(guān)的家底。

今年4月16 日，小鵬發(fā)布 SEPA 2.0“扶搖”智能電動車平臺，這讓其具備了模塊化造車能力，能夠快速向市場投放產(chǎn)品。

此前在2019年，小鵬汽車第一個推出融合視覺感知的自動泊車。

從那時開始，小鵬被認(rèn)為是國內(nèi)“造車新勢力”中，最像特斯拉的玩家。

特斯拉甚至還和小鵬打過官司，指責(zé)后者的員工“竊取”了特斯拉自動駕駛系統(tǒng)Autopilot的源代碼。

這樁官司直到兩年后的2021年才以和解終結(jié)。

2023年，小鵬的城市NGP首次覆蓋了北上廣深，并將在2024年覆蓋200個城市。

這讓小鵬汽車在智能輔助駕駛領(lǐng)域具備了顯著的差異化優(yōu)勢。

現(xiàn)在和大眾達(dá)成合作，表明小鵬在智能化領(lǐng)域的積淀正在獲得回報。

白毅陽說，主要是大眾確實(shí)急了，“相當(dāng)于拿錢買了一個綁定關(guān)系”。

至于小鵬，他認(rèn)為拿到錢后能夠繼續(xù)續(xù)命研發(fā)，同時還能變現(xiàn)一部分技術(shù)，“后面可能還會利用大眾的供應(yīng)鏈和渠道”。

“這的確屬于雙贏?！彼麖?qiáng)調(diào)。

熟悉國際車企并購的行業(yè)觀察人士田永秋表示，每股15美元是3年前小鵬赴美IPO時的發(fā)行價。

“經(jīng)過3年市場考驗(yàn)，小鵬股價最低6美元，最高74美元，市值也在50億美元-600億美元之間劇烈波動，目前基本穩(wěn)定在100多億美元?！彼f，相比蔚來和理想，在自動駕駛領(lǐng)域遇冷的背景下，15美元這個價格其實(shí)基本反映了小鵬的實(shí)際價值。

他認(rèn)為，大眾在智能化方面折騰半天也沒搞出個所以然，不如直接用小鵬的，可以補(bǔ)齊自己的短板。

另外，他也認(rèn)為小鵬在這種交易中獲利頗多。

“大眾的實(shí)力擺在那兒，而且屬于全面發(fā)展，只不過有短板科目，而小鵬屬于單科優(yōu)秀”。

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