(資料圖片僅供參考)

在全球主要成熟股票市場中，普遍實(shí)施T+0交易制度。A股市場曾經(jīng)在上世紀(jì)90年代實(shí)施了T+0，但因當(dāng)年股票市場的投機(jī)性太強(qiáng)，所以市場把T+0交易制度轉(zhuǎn)變?yōu)門+1交易制度，從而達(dá)到抑制市場過度投機(jī)的現(xiàn)象。

與上世紀(jì)90年代相比，當(dāng)前A股市場的容量規(guī)模已經(jīng)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的提升。數(shù)十萬億的股票市值規(guī)模，顯然依靠存量資金已經(jīng)無法撬動(dòng)起整個(gè)A股市場。在存量資金博弈的背景下，分配到每家上市公司的存量流動(dòng)性相當(dāng)有限，甚至被部分核心資產(chǎn)、頭部公司分流了大部分的流動(dòng)性，由此導(dǎo)致了不少上市公司處于長期流動(dòng)性不足的現(xiàn)象。

引入T+0交易制度，可以有效提升A股市場的資金利用率，并促進(jìn)市場流動(dòng)性的顯著活躍。不過，考慮到T+0交易制度曾經(jīng)對A股市場造成的劇烈波動(dòng)影響因素，現(xiàn)階段內(nèi)A股市場更適合T+0單次回轉(zhuǎn)交易，且初期先從上證50或者滬深300等部分市場進(jìn)行試點(diǎn)，待試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)成熟之后，再推向全市場實(shí)施。

針對美股市場的T+0交易制度，也并非完全沒有約束限制的條件。例如，在美股市場中，在實(shí)施T+0交易制度的時(shí)候，會根據(jù)賬戶資產(chǎn)對T+0交易制度進(jìn)行限制。假如投資者的賬戶總資產(chǎn)超過25000美元，那么在使用T+0交易制度的時(shí)候，可以進(jìn)行無限次使用。如果投資者的賬戶總資產(chǎn)低于25000美元，那么會對T+0交易制度實(shí)施限制，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)有限使用T+0交易制度等。

實(shí)施T+0交易制度，對投資者最大的價(jià)值是滿足他們的交易糾錯(cuò)需求。在T+1交易制度下，假如投資者在當(dāng)天錯(cuò)誤買入某股票，只能夠等待下一個(gè)交易日才能夠賣出股票，并為自己當(dāng)天的交易操作買單，無法進(jìn)行當(dāng)天糾錯(cuò)。如果實(shí)施了T+0交易制度，那么投資者可以在當(dāng)天買入股票后，當(dāng)天可以賣出股票，既可以滿足單個(gè)交易日的差價(jià)交易，也可以滿足投資者的日內(nèi)糾錯(cuò)需求。

此外，即使實(shí)施T+0單次回轉(zhuǎn)交易，但起碼為投資者營造出一個(gè)公平公正的交易環(huán)境。在公平公正的市場環(huán)境下，投資者的投資主動(dòng)性獲得了提升，并提升了投資交易的活力，T+0交易制度對促進(jìn)市場的流動(dòng)性、提升市場的投資活力，起到了積極性的影響。

從1995年以來，A股市場從T+0回轉(zhuǎn)交易改成了T+1交易制度，使用至今已經(jīng)有超過28年的時(shí)間。隨著股票市場的規(guī)模容量、交易規(guī)則發(fā)生了明顯的變化，T+1交易制度也需要與時(shí)俱進(jìn)，以更好接軌海外成熟市場的發(fā)展。

與28年前的上市公司數(shù)量與市場容量規(guī)模相比，當(dāng)前A股市場的容量規(guī)模已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。面對龐大的股票市場容量規(guī)模，建議A股市場實(shí)施T+0單次回轉(zhuǎn)交易，并以部分市場進(jìn)行試點(diǎn)，待經(jīng)驗(yàn)成熟之后，再逐步推向全市場實(shí)施。從活躍資本市場的角度出發(fā)，恢復(fù)T+0交易制度還是有必要的，只有大幅提升市場的流動(dòng)性，增強(qiáng)市場的交易活躍度，才能夠從根本上促進(jìn)資本市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從而達(dá)到活躍資本市場的目的。

關(guān)鍵詞：