近日大宗商品走勢(shì)出現(xiàn)分化，工業(yè)品期貨價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，而農(nóng)產(chǎn)品中的豆粕期貨走勢(shì)卻異常強(qiáng)勢(shì)。自8月1日以來，豆粕期貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)第8個(gè)交易日上漲，截至8月11日早盤，豆粕期貨價(jià)格在創(chuàng)出4514元/噸高位，進(jìn)一步刷新6個(gè)月高點(diǎn)，不過，盤中期貨價(jià)格出現(xiàn)回落，暫報(bào)4457元/噸。

(相關(guān)資料圖)

“對(duì)于此次豆粕價(jià)格上漲，其行情起始于6月1日，當(dāng)時(shí)豆粕期貨價(jià)格從3400附近一路漲到4500附近，短短50個(gè)交易日上漲了32%。在期貨上漲的同時(shí)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也是一路暴漲，豆粕全國均價(jià)從3790元一路漲到了目前的4650元/噸左右。因此，此次豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲?！逼谪浭袌鐾顿Y者梁先生接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

進(jìn)口大豆數(shù)量出現(xiàn)減緩

進(jìn)入8月份，國內(nèi)豆粕市場延續(xù)7月漲勢(shì)繼續(xù)走強(qiáng)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至8月9日，國內(nèi)43%蛋白豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為4636元/噸，較月初4446元/噸上漲190元/噸，月均價(jià)環(huán)比7月上漲227元/噸，漲幅5.28%。基差方面，以山東某油廠為例，8月9日?qǐng)?bào)價(jià)：10-11月M2401+730元/噸；10-1月M401+550元/噸，遠(yuǎn)期基差較月初上漲90-180元/噸不等。

“近期豆粕現(xiàn)貨上漲的主要原因還是與自身供需矛盾突出有著較大關(guān)系，由于當(dāng)前國內(nèi)豆粕庫存整體偏低，需求良好，庫銷比整體維持低位，市場現(xiàn)貨一直維持偏緊的狀態(tài)。另一方面，從預(yù)期來看，近期巴西裝運(yùn)出現(xiàn)一連串問題，加上國內(nèi)此前采購數(shù)量并不大，這就進(jìn)一步加劇了供應(yīng)端的緊張預(yù)期。”銀河期貨分析師陳界正接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

與此同時(shí)，創(chuàng)元研究院院長廉超也對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，近期豆粕期貨2309合約持續(xù)上行主要來自國內(nèi)驅(qū)動(dòng)，自上周開始，海關(guān)對(duì)大豆商檢再次趨嚴(yán)，使得油廠陸續(xù)傳出大豆到港延誤、缺豆停機(jī)的消息。在部分油廠開始計(jì)劃限提的推動(dòng)下，下游對(duì)短期供應(yīng)緊張擔(dān)憂加劇，從而推動(dòng)2309合約跟隨現(xiàn)貨持續(xù)走強(qiáng)。

據(jù)海關(guān)最新公布數(shù)據(jù)顯示，7月大豆進(jìn)口量為973.1萬噸，較6月減少53.9萬噸。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)估，8-10月國內(nèi)大豆到港量預(yù)計(jì)分別在940萬噸、600萬噸以及450萬噸左右。因此，國內(nèi)供應(yīng)正由寬松向預(yù)期偏緊轉(zhuǎn)換。廉超表示，由于豆粕成本主要來自于其原料端進(jìn)口大豆的成本，壓榨過程中出粕量占大豆的80%左右。

因此，豆粕期貨上漲與豆二期貨價(jià)格的上漲有著較為明顯的相關(guān)性。雖然目前國內(nèi)大豆進(jìn)口量仍然較高，但邊際供應(yīng)逐漸遞減也是不爭的事實(shí)。此外，廉超稱，8-10月我國大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)邊際遞減，國內(nèi)供應(yīng)由寬松向偏緊轉(zhuǎn)換，也側(cè)面支撐了當(dāng)前較高的價(jià)格。

對(duì)于現(xiàn)在豆粕期貨價(jià)格，期貨市場交易員李欣表示，從當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊以及仍有100元左右基差的角度來看，產(chǎn)業(yè)是有接貨意愿的。當(dāng)前2309合約較高的持倉水平也是市場對(duì)是否會(huì)有逼倉行情的爭論焦點(diǎn)。截至目前，2309合約仍有70余萬手持倉量，與去年同期持倉水平其實(shí)較為相近。去年在當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)的未來10天左右，2309合約持續(xù)快速減倉。因此，今年具體形式如何，還要看未來兩周的持倉情況。

美國大豆進(jìn)入結(jié)莢期

據(jù)了解，自8月以來，美國大豆主產(chǎn)區(qū)迎來較為豐沛降水，美豆整體優(yōu)良率有所上升（本周由此前的52%小幅上調(diào)至54%），尤其兩大主產(chǎn)區(qū)之一的伊利諾伊州，單周上調(diào)12%之多。不過，前期土壤缺墑的影響仍在，優(yōu)良率仍處于歷史偏低水平，因此對(duì)單產(chǎn)的預(yù)估依舊不容太過樂觀。

廉超表示，市場也對(duì)即將到來的8月供需報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)有著較為一致的預(yù)期，目前各機(jī)構(gòu)對(duì)單產(chǎn)預(yù)估普遍在50.5-51.5蒲/英畝區(qū)間，較7月報(bào)告中給到的52蒲/英畝大概率向下調(diào)減。目前美豆正處于關(guān)鍵生長期，意味著這一階段對(duì)最終單產(chǎn)起著決定性作用。

由于結(jié)莢鼓粒期的大豆對(duì)水分需求較大，因此8月結(jié)束前，美豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，也是決定美豆價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。此外，美國國內(nèi)的壓榨消費(fèi)以及美豆新作的出口預(yù)售情況也會(huì)階段性影響價(jià)格走勢(shì)。正如上周，由于新作的出口銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，創(chuàng)下自2020年以來新作預(yù)售階段7月單周最大凈銷量，使得美豆價(jià)格在持續(xù)走弱后存在一定的短線支撐。

陳界正也表示，美豆現(xiàn)在逐漸進(jìn)入結(jié)莢期，最近幾周優(yōu)良率狀況有所好轉(zhuǎn)，但整體仍維持相對(duì)低位，市場普遍預(yù)計(jì)大豆單產(chǎn)可能會(huì)較趨勢(shì)單產(chǎn)有所下滑。與此同時(shí)，今年美豆種植面積下滑，整體產(chǎn)量可能會(huì)略有減少。現(xiàn)階段影響美豆因素一方面在于生長末期的天氣狀況，但當(dāng)前來看影響已經(jīng)不算太大，另一方面在于美豆自身的壓榨需求和出口預(yù)期。

“由于豆粕定價(jià)主要在海外，所以中國的需求對(duì)于豆粕的影響更多在現(xiàn)貨，期貨相對(duì)次要，需求對(duì)于期貨價(jià)格的傳導(dǎo)路徑也相對(duì)比較長。不過，我們認(rèn)為，今年中國需求較好確實(shí)一定程度推動(dòng)了豆粕提貨量的增加，今年大豆進(jìn)口壓力的消化也很大程度反應(yīng)了國內(nèi)需求較強(qiáng)的情況?！标惤缯Q。

對(duì)于豆粕期貨的持續(xù)上漲，也有業(yè)內(nèi)人士表示，這與下游生豬或者水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)飼料需求提升是否有一定的關(guān)系。對(duì)此，廉超表示，目前國內(nèi)養(yǎng)殖端各類存欄偏高，飼料需求旺盛，而其他蛋白粕供應(yīng)正逐漸減少，使得豆粕剛性需求較大，在消費(fèi)端對(duì)高價(jià)豆粕有著較為明顯的支撐。自年初以來，中國各月飼料產(chǎn)量持續(xù)較高，且環(huán)比不斷上漲，也側(cè)面印證了養(yǎng)殖端飼料需求較好的現(xiàn)實(shí)。

美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告成焦點(diǎn)

隨著豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)出高位，市場的投資者也關(guān)注后期影響豆粕價(jià)格走勢(shì)的因素。有業(yè)內(nèi)人士表示，受成本端驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)豆粕價(jià)格與進(jìn)口大豆價(jià)格具有較強(qiáng)相關(guān)性。因此，未來一段時(shí)間的美豆價(jià)格、產(chǎn)地升貼水報(bào)價(jià)、以及人民幣匯率等是決定進(jìn)口大豆成本的關(guān)鍵因素，也將間接影響國內(nèi)豆粕的價(jià)格走勢(shì)。

此外，國內(nèi)油廠的大豆買船情況以及養(yǎng)殖端飼料消費(fèi)需求也值得重點(diǎn)關(guān)注，這將直接影響國內(nèi)豆粕的供需格局。陳界正表示，雖然影響豆粕價(jià)格的因素相對(duì)比較多，但是未來大豆最終到港以及其他供應(yīng)可能會(huì)成為主導(dǎo)價(jià)格變化的一則重點(diǎn)因素，在國內(nèi)需求一直維持在相對(duì)較好的情況下，如果壓榨量能達(dá)到相對(duì)較高水平，則國內(nèi)自身基本面能有所緩解。

雖然近期豆粕與海外表現(xiàn)略有脫節(jié)，不過，美國大豆的產(chǎn)品以及價(jià)格走勢(shì)仍然是影響豆粕期貨價(jià)格走勢(shì)的主要原因，當(dāng)前美豆市場陷入供需兩淡狀態(tài)，市場普遍關(guān)注的美豆最終定產(chǎn)情況，如果單產(chǎn)最終表現(xiàn)高于預(yù)期，則將一定程度帶動(dòng)豆粕價(jià)格重心出現(xiàn)下移。

廉超表示，目前市場關(guān)注點(diǎn)主要集中在本周末即將發(fā)布的美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告上。市場對(duì)美豆單產(chǎn)從7月的52蒲/英畝向下調(diào)整具有較為一致預(yù)期，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)平均預(yù)估在50.5到51.5蒲/英畝左右。報(bào)告發(fā)布后，若單產(chǎn)預(yù)估高于此區(qū)間，美豆大概率將繼續(xù)延續(xù)此前偏弱走勢(shì)。

“與之相反，如果低于此范圍，或存在短線拉漲可能。報(bào)告短期炒作過后，美豆預(yù)計(jì)仍將回歸天氣市內(nèi)，以跟隨產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報(bào)波動(dòng)為主。反觀國內(nèi)豆粕，近遠(yuǎn)月驅(qū)動(dòng)存在差異情況下，走勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)面臨分化?！绷蛴浾弑硎?。

廉超表示，對(duì)于2309合約，供應(yīng)偏緊問題短期難以解決，進(jìn)入交割月前或?qū)⒀永m(xù)當(dāng)前偏強(qiáng)走勢(shì)；而2401合約受美豆成本端驅(qū)動(dòng)，方向上將以跟隨美豆價(jià)格波動(dòng)為主，但國內(nèi)大豆供應(yīng)預(yù)期將由寬松轉(zhuǎn)向趨緊，疊加人民幣持續(xù)貶值，豆粕走勢(shì)將稍強(qiáng)于外盤，階段性或?qū)⒈憩F(xiàn)為“漲多跌少”局面。

陳界正也表示，如果美豆單產(chǎn)不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性問題，在后續(xù)缺乏更多實(shí)質(zhì)性利多的情況下，美豆重心可能會(huì)出現(xiàn)下移，國內(nèi)短期供需矛盾仍然無法解決。在沒有新增儲(chǔ)備豆供應(yīng)的情況下，豆粕現(xiàn)貨仍然會(huì)相對(duì)偏強(qiáng)帶動(dòng)期貨尤其是近月持續(xù)走勢(shì)偏強(qiáng)。在此背景下，月間價(jià)差會(huì)有較強(qiáng)支撐，同時(shí)跨品種方面來看，豆粕可能會(huì)相對(duì)強(qiáng)于菜粕。

責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶

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