暴漲37倍!盟固利,新股王坐得穩(wěn)嗎?
2023-08-15 19:33:44    騰訊網(wǎng)

作者/星空下的牛油果


【資料圖】

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的胡蘿卜

8月9日,盟固利(301487)成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

上市首日,盤中最高漲幅37倍。自注冊制以來,上市首日盤中漲幅超10倍的只有7股,超30倍,史無前例。淺算一下,參與打新的各位,若在最高點(diǎn)(202.15元/股)賣出,一簽可賺9.84萬(發(fā)行價5.32元/股,一簽為500股),真讓人羨慕。

8月11日,收盤價為51.97元/股,雖有回落,但市值也超200億。

來源:東方財富網(wǎng)——截至2023年8月11日收盤

引起市場如此轟動,盟固利到底是何方神圣?

一、熱門業(yè)務(wù)占比小,水分足

據(jù)了解,盟固利主營鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為鈷酸鋰三元材料。行業(yè)來看,確實屬當(dāng)下熱門。

其中,鈷酸鋰主要用于消費(fèi)電子領(lǐng)域,包括智能手機(jī)、筆記本電腦和平板等3C產(chǎn)品;三元材料主要用于動力電池領(lǐng)域,如新能源汽車、電動自行車和電動工具等。

2020-2022年間,鈷酸鋰收入占比雖有下降,但仍在六成以上,三元材料占比約三成。由此可見,與其稱盟固利 “國內(nèi)主要鋰電池正極材料供應(yīng)商之一”,不如稱之為“國內(nèi)消費(fèi)電子鋰電池材料供應(yīng)商”更恰當(dāng)。

來源:盟固利招股說明書

而近幾年,整個消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟。2022年,鈷酸鋰業(yè)務(wù)營收由升轉(zhuǎn)降,同比降幅8%。

如今,盟固利最大的看點(diǎn),是2022年熱門業(yè)務(wù)三元材料實現(xiàn)了86%的增速。但說起三元材料的增長,可謂水分十足。

2022年,盟固利三元材料實現(xiàn)營收約10.46億元,較上年同期增加約4.84億元,其中2.72億,即超一半來自榮盛盟固利。

來源:盟固利招股說明書

看名字就知道,兩者有點(diǎn)兒故事。

盟固利與榮盛盟固利,一個做電池材料(上游),一個做電池(榮盛盟固利主營電芯、模組、電池包和儲能電池,下游)。在2000年左右,兩者同受中信國安控制。后分別被亨通集團(tuán)和榮盛控股收購。一句話,原本是一家人。

目前,兩者雖各為其主,無股權(quán)關(guān)系,但信息顯示:盟固利大股東盧春泉(實際持股7.28%),仍在榮盛盟固利擔(dān)任董事,且兩家公司共用配電室和食堂等部分基礎(chǔ)設(shè)施。可見,打斷骨頭還是連著筋。

來源:《盟固利招股說明書》

來源:《盟固利招股說明書》

不僅如此,以上交易的貨款,仍尚未償還。

數(shù)據(jù)顯示:2022年,盟固利應(yīng)收天津榮盛盟固利(榮盛盟固利全資子公司)賬款3個多億,占全部應(yīng)收賬款的22%。如此重大的關(guān)聯(lián)交易,且錢還沒收到,不禁讓人懷疑,交易真的發(fā)生了嗎?

來源:盟固利招股說明書

退一步講,即便交易屬實,款項還能收回來嗎?

公開信息顯示:2021-2022年,榮盛盟固利毛利凈利雙雙為負(fù)。2021和2022年,榮盛盟固利速動比率分別為0.56和0.30,現(xiàn)金流十分緊張,恐無力償還。

來源:榮盛發(fā)展公告

連榮盛盟固利自己,都在籌劃被榮盛發(fā)展(002146)收購。但首先,根據(jù)榮盛發(fā)展的公告,收購為發(fā)行股份購買資產(chǎn),無現(xiàn)金支付。其次,作為一家房地產(chǎn)公司,榮盛發(fā)展此刻連自己都自身難保。

盟固利3個億的貨款,能否收回,何時收回,這是個問題。

二、增收,但不增利

縱向來看,雖受消費(fèi)電子領(lǐng)域影響,公司整體營收增長乏力,但還是維持著增長姿勢。而毛利率卻從2020年的9.89%,一路下跌到2022年的7.42%。

2022年,毛利率大幅下降,主要還是占比較大的鈷酸鋰的鍋。

來源:盟固利招股說明書

首先,鈷酸鋰的產(chǎn)品成本中,原料成本占比約90%以上。相較于以前年度,2022年,主要原材料碳酸鋰和四氧化三鈷市場價格上升,鈷酸鋰產(chǎn)品成本上漲。

其次,2022年下游消費(fèi)需求減弱,再加上鈷酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)大(2021年:1.19噸;2022年:1.24噸),產(chǎn)能利用率直接由92%下降到53%,單位制造費(fèi)用上升。

綜上,雖然2022年鈷酸鋰價格有所上漲,但在原料成本和產(chǎn)能利用率的影響下,毛利率幾近腰斬。

至于三元材料,2022年其毛利率有所上升,但是第一,奈何其力量太小,無法抵消鈷酸鋰的影響。

第二,同業(yè)比較來看,盟固利三元材料毛利率仍低于同業(yè)平均值。

來源:盟固利招股說明書

對此公司解釋:一方面,三元材料主要原材料三元前驅(qū)體,盟固利是外購,而榮百科技等為自產(chǎn)自用,盟固利毛利率自然較低;另外,盟固利產(chǎn)銷規(guī)模小,不具有規(guī)模效應(yīng)。一句話,既無一體化優(yōu)勢,又無規(guī)模優(yōu)勢。

三、產(chǎn)能飆漲,繼續(xù)擴(kuò)建

2022年,三元材料銷量雖有上升,但相對于整個行業(yè)的增長,競爭力顯弱。

數(shù)據(jù)顯示:2022年,中國三元材料出貨量增長率高達(dá)36%,而同期盟固利的銷量僅增長6%,明顯低于行業(yè)水平。而同期,產(chǎn)能卻從4240噸,直接飆到11220噸。

來源:信達(dá)證券

這還不止,盟固利還要上市募資7個億,繼續(xù)擴(kuò)建1萬噸三元材料產(chǎn)能,產(chǎn)能完全釋放后,三元材料產(chǎn)能將達(dá)2.25噸/年。

實在想問,1萬噸產(chǎn)能尚無法充分利用,2萬多噸怎么消化?

對此,公司先是表示“將加強(qiáng)新客戶新產(chǎn)品的開拓,以有效消化新增產(chǎn)能”,之后又說“這需要一定周期”。業(yè)務(wù)拓展能力現(xiàn)在不知道,但畫大餅的能力還是很強(qiáng)的。

來源:盟固利招股說明書

這種盲目擴(kuò)產(chǎn),不知是不是拿著投資人的錢,一次又一次的豪賭?

注:本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險,入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。

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