8月11日，中國人民銀行公布7月社會融資和金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告。總體而言，7月金融數(shù)據(jù)發(fā)生了一些變化，部分指標低于市場預期。應全面看待個別月份數(shù)據(jù)波動，一方面不為短期的季節(jié)性變化而過于擔憂，一方面要正視數(shù)據(jù)背后反映出的問題和隱憂。

數(shù)據(jù)顯示，7月末廣義貨幣（M2)余額同比增長10.7%，增速分別比上月末和去年同期低0.6個和1.3個百分點，為今年以來單月最低增速。雖然M2增速仍然相對較高，但也反映出市場流動性有所變化。與此同時，狹義貨幣（M1）余額同比增長2.3%，增速分別比上月末和去年同期低0.8個和4.4個百分點。而M2與M1的“剪刀差”由6月的8.1%擴大到8.4%，為今年以來最高值。M1主體為企業(yè)活期存款，M1增速下降及“剪刀差”擴大，反映出企業(yè)擴大生產(chǎn)的意愿有所下降。

從總量看，7月無論是社會融資規(guī)模還是人民幣貸款增量都呈現(xiàn)同比少增，大幅低于市場預期。如7月社會融資規(guī)模增量為5282億元，同比少增2703億元，為2016年8月以來的最低水平，而6月社會融資規(guī)模增量為4.22萬億元。7月人民幣貸款增加3459億元，為2009年12月以來最低水平，同比少增3498億元，而6月人民幣貸款增量為3.05萬億元。在社會融資規(guī)模增量中，政府債券新增4109億元，為最大貢獻項，而人民幣貸款成為最大拖累項。

(資料圖)

從結構看，無論是企（事）業(yè)單位貸款還是住戶貸款都增長乏力。7月企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元，同比少增499億元，為今年以來第二個月同比少增。其中，短期貸款減少3785億元，同比多減239億元；中長期增加貸款2712億元，同比少增747億元。企業(yè)中長期貸款同比少增，為今年以來第一次。這反映出前期政策性工具集中發(fā)力之后，基礎設施、重大項目投資增長乏力。7月住戶貸款減少2007億元，在去年較低的基數(shù)上仍然同比多減3224億元，為今年以來第二個月同比少增。其中，短期貸款減少1335億元，同比多減1066億元；中長期貸款減少672億元，同比多減2158億元。這反映出居民部門融資需求較為不足，對未來的信心和預期轉弱。

總體而言，7月金融數(shù)據(jù)較為低迷。原因主要有三個方面：

一是我國經(jīng)濟處于弱修復期，恢復態(tài)勢并不穩(wěn)固，實體經(jīng)濟融資需求仍然較為疲軟。從前七個月看，金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)觸底—反彈—觸底的循環(huán)。如一季度社會融資規(guī)模和人民幣貸款強勁增長，但4月、5月快速回落，6月又意外反彈。這表明，有效融資需求的穩(wěn)定性和持續(xù)性較弱。

二是6月社會融資規(guī)模和人民幣貸款增長較快，產(chǎn)生透支效應。金融機構為完成半年指標，信貸投放提前沖量，6月份社會融資規(guī)模增量環(huán)比多增2.67萬億元，人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元，均超市場預期。在總需求不足的情況下，6月已經(jīng)提前透支7月需求。

三是季節(jié)性因素影響。7月本是信貸投放小月，信貸投放量歷來較小。7月以來我國多地爆發(fā)洪水等自然災害，在短期內影響信貸有效投放和增長。此外，6月貸款市場報價利率（LPR）下降，市場主體可能形成較強的利率下行預期，或導致部分企業(yè)和居民主動推遲融資需求釋放。

需要強調的是，判斷有效融資需求恢復情況和金融支持服務實體經(jīng)濟力度，不應單看一個月的金融數(shù)據(jù)。從今年前七個月情況看，社會融資規(guī)模增量累計為22.08萬億元，比去年同期多2069億元；人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元。無論是社會融資規(guī)模還是人民幣貸款，前七個月均實現(xiàn)同比多增，這表明市場主體融資需求總體上有所恢復，金融支持服務實體力度仍然較大。

下一步，應高度重視經(jīng)濟運行的不足和問題，繼續(xù)出臺、加快實施支持經(jīng)濟持續(xù)回升的一攬子政策措施，以較快的速度穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟恢復勢頭。過去三年我國并未實施強刺激政策，貨幣政策調整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間，建議近期實施一次全面降準。同時，進一步深化利率市場化改革，適度降低各類政策工具利率，引導LPR繼續(xù)下降，發(fā)揮LPR形成機制改革作用，推動市場利率繼續(xù)下行、實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降。

要高度重視住戶部門信心較弱、需求不振等問題。應盡快從需求側發(fā)力，加快調整優(yōu)化住房限購、限貸、限售政策，綜合采取下調首付比例和利率下限、取消“認房又認貸”等措施，加大差別化住房信貸政策實施力度。目前住房信貸政策調整，主要集中在支持剛性住房需求，應在如何更好地支持改善性住房需求方面采取更堅決有力的優(yōu)化措施。央行應加強對金融機構指導，引導利率偏高的部分存量房貸利率階段性降低，進一步減輕居民住房消費負擔。同時，加快采取綜合措施，穩(wěn)住和擴大居民汽車、家居等大宗消費。（本文原載2023年8月17日《中國銀行保險報》）

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