本周會(huì)議紀(jì)要顯示,上月美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員已經(jīng)樂(lè)觀地不再預(yù)計(jì)今年會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。但新近研究發(fā)現(xiàn),美國(guó)經(jīng)濟(jì)在加快失去一大助力。
此前有分析認(rèn)為,所謂拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)的最大驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)者支出,是1萬(wàn)億美元龐大的財(cái)政赤字支撐的消費(fèi)熱潮,美國(guó)銀行將其稱(chēng)為的財(cái)政過(guò)剩的時(shí)代。
最近兩年,消費(fèi)者的強(qiáng)勁支出部分來(lái)自新冠疫情爆發(fā)后的過(guò)剩儲(chǔ)蓄,因?yàn)橐咔槠陂g拜登政府向美國(guó)民眾直接發(fā)放的金額就超過(guò) 2萬(wàn)億美元。
(相關(guān)資料圖)
上月摩根大通的CEO戴蒙預(yù)計(jì),美國(guó)家庭將在大概今年底以前耗盡他們?cè)谝咔槠陂g的這些過(guò)剩儲(chǔ)蓄。那將為消費(fèi)者支出下滑和經(jīng)濟(jì)放緩奠定基礎(chǔ)。
而在對(duì)模型做了重大調(diào)整后,摩根大通最新研究發(fā)出警告,超額儲(chǔ)蓄帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力現(xiàn)在已經(jīng)消耗殆盡。摩根大通的下圖可見(jiàn),累積超額儲(chǔ)蓄在2021年8月達(dá)到高峰期時(shí)有2.1萬(wàn)億美元,到今年6月為-910億美元。
本月稍早,紐約聯(lián)儲(chǔ)公布,二季度美國(guó)信用卡債務(wù)總額首次突破1萬(wàn)億美元,而且拖欠率有所上升,似乎已恢復(fù)到了新冠疫情之前的水平。
當(dāng)時(shí)華爾街見(jiàn)聞提到,分析人士指出,過(guò)去三年,美國(guó)家庭的預(yù)算受益于超額儲(chǔ)蓄,以及與新冠疫情相關(guān)的債務(wù)減免政策,但這些政策“紅利”即將結(jié)束。信用卡拖欠率繼續(xù)呈上升趨勢(shì)。越來(lái)越多的跡象表明,與幾年前相比,消費(fèi)者正感受到高物價(jià)和較低儲(chǔ)蓄帶來(lái)的壓力。
從更積極的角度來(lái)看,由于現(xiàn)金和支票、儲(chǔ)蓄、貨幣市場(chǎng)基金等現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)的家庭流動(dòng)性水平提高,增加了美國(guó)消費(fèi)者的支出彈性。
但即使是這種調(diào)整后的家庭流動(dòng)性盈余,過(guò)去約18個(gè)月中也持續(xù)消耗。目前摩根大通估算,通脹調(diào)整后的過(guò)剩家庭流動(dòng)性約為1.4萬(wàn)億美元,假設(shè)消耗速度穩(wěn)定,到2024年5月就會(huì)耗盡,也就是不到明年年中就會(huì)用光。
摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,現(xiàn)在讓人擔(dān)憂(yōu)的是,流動(dòng)性過(guò)剩是否會(huì)在耗盡前的時(shí)間內(nèi)支持高于趨勢(shì)水平的消費(fèi),因?yàn)榱鲃?dòng)性資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)中的占比已經(jīng)略低于歷史正常水平。
而且,不難想象,過(guò)剩的流動(dòng)性都嚴(yán)重偏向高收入群體。如果覺(jué)得美國(guó)家庭會(huì)將所有這些過(guò)剩的流動(dòng)性都用來(lái)敷的那高于趨勢(shì)水平的消費(fèi),也就是比儲(chǔ)蓄水平還高的消費(fèi),那可能過(guò)于樂(lè)觀。
雖然高收入家庭的支出可能繼續(xù)有韌性,但摩根大通的策略師非常擔(dān)心,低收入群體面臨的壓力越來(lái)越大,而且,在高利率的資本環(huán)境下,成本高企幾乎沒(méi)有緩解的跡象。
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