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證券發(fā)行注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi), 制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查, 主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。注冊(cè)制是公司發(fā)行證券上市的制度，其也具有區(qū)別于和相對(duì)于核準(zhǔn)制而言。本質(zhì)是中國(guó)A股IPO徹底市場(chǎng)化。

2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。一石激起千層浪，A股市場(chǎng)化程度將進(jìn)一步提升，投融資便利性將進(jìn)一步提高，機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念蔚然成風(fēng)。全面注冊(cè)制改革后，投資者無(wú)論是參與新股打新還是二級(jí)市場(chǎng)投資，面臨的挑戰(zhàn)更大。

中國(guó)A股就要全面實(shí)行注冊(cè)制了！實(shí)質(zhì)上根本性的風(fēng)險(xiǎn)還是在于一些上市公司從動(dòng)議IPO那天目的就不純，就是為了圈錢(qián)而一夜暴富。在這個(gè)目的驅(qū)使下，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假上市就必然出現(xiàn)。

注冊(cè)制下，監(jiān)管部門(mén)由事前核準(zhǔn)轉(zhuǎn)變?yōu)槭潞蟊O(jiān)管監(jiān)督。事后監(jiān)管監(jiān)督是徹底市場(chǎng)化股票市場(chǎng)關(guān)鍵的關(guān)鍵。而說(shuō)實(shí)在話，注冊(cè)制后的寬進(jìn)情況下，上市公司蜂擁而至，僅僅依靠監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)督查處是不行的，僅僅依靠全方位媒體等監(jiān)管效果也有限，僅僅依靠高額獎(jiǎng)勵(lì)鼓勵(lì)股民大眾舉報(bào)監(jiān)督也不夠。怎么辦？必須引入監(jiān)督的利益機(jī)制，把監(jiān)督監(jiān)管職業(yè)化、專業(yè)化、利益化。這樣在利益驅(qū)動(dòng)下才能保證監(jiān)督的持續(xù)性與不竭動(dòng)力。

應(yīng)該允許民間資本，應(yīng)該是完全徹底的民間資本成立的做空機(jī)構(gòu)。諸如，渾水公司、香櫞公司、Emerson Analytics、興登堡研究公司等。這類做空機(jī)構(gòu)做空個(gè)股具有自動(dòng)自發(fā)的內(nèi)生動(dòng)力，是一個(gè)具有持續(xù)性的機(jī)制。因?yàn)樽隹諜C(jī)構(gòu)就是依靠做空盈利來(lái)養(yǎng)活自己的。能夠賺錢(qián)，還是賺大錢(qián)，沒(méi)有比這個(gè)動(dòng)力更大了。做空機(jī)構(gòu)的基本操作是，發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司有作假線索后，就會(huì)潛伏在這個(gè)公司周圍進(jìn)行調(diào)查觀察，有些時(shí)間長(zhǎng)達(dá)半年、一年甚至兩年以上，這次興登堡研究公司就是耗時(shí)兩年對(duì)由阿達(dá)尼控股的阿達(dá)尼集團(tuán)展開(kāi)調(diào)查的。一旦調(diào)查結(jié)束，弄虛作假事實(shí)準(zhǔn)確，就會(huì)形成做空?qǐng)?bào)告。在公布做空?qǐng)?bào)告前夕，讓其合作公司融入（借入）該公司股票后拋售出去，報(bào)告公布后，該公司股票大跌后再買(mǎi)入股票歸還給借出股票的公司，大賺一把。

中國(guó)A股進(jìn)入注冊(cè)制市場(chǎng)化后引入民間做空機(jī)構(gòu)機(jī)制勢(shì)在必行！目前，渾水研究，香櫞公司，興登堡研究等美國(guó)做空機(jī)構(gòu)機(jī)制非常有效果，風(fēng)生水起的。這次做空印度的做空機(jī)構(gòu)-興登堡很有名。注冊(cè)制下，專業(yè)做空機(jī)構(gòu)這只獨(dú)眼盯住上市公司，這些公司會(huì)膽戰(zhàn)心驚的，一刻不敢虛假披露信息欺騙投資者。做空機(jī)構(gòu)做空一家公司有豐厚的利潤(rùn)回報(bào)，能掙大錢(qián)，做空機(jī)構(gòu)會(huì)拼著老命死死盯住弄虛作假公司的。

這個(gè)市場(chǎng)化做空機(jī)制正好應(yīng)了亞當(dāng)斯密的名言：企業(yè)和個(gè)人在追求私利的過(guò)程中給社會(huì)帶來(lái)了自己也不知道的利益。做空機(jī)構(gòu)為追求自己獲取暴利而做空，無(wú)形中卻給股市帶來(lái)一個(gè)最大動(dòng)力、最有持久性的對(duì)上市公司的強(qiáng)有力的監(jiān)督機(jī)制。有利益才有持續(xù)性動(dòng)力，任何事情概莫如此！

關(guān)鍵詞： 上市公司 資本市場(chǎng)