頂著ST的帽子在A股苦苦掙扎了一年多后，宜華健康還是黯然離場了。

近日，宜華健康發(fā)布了股票終止上市暨摘牌的公告。公告顯示，因連續(xù)20個交易日收盤股價低于1元，觸及強制退市機制，宜華健康被深交所終止上市。

背靠“潮汕資本教父” 劉紹喜的宜華健康，作為一家從地產轉型大健康的明星企業(yè)，一度受到資本的追捧，但在轉型后，頻頻被爆出債務逾期、信譽下滑，凈利潤也出現巨虧，最終泥潭深陷。

(資料圖片)

而在宜華健康退市前，劉紹喜旗下兩家上市公司中的另一家--宜華生活兩年多前就已摘牌。兩家上市公司的雙雙退場，也意味著劉紹喜一手打造的“宜華系”正式退出A股資本江湖。

“有潮水的地方，就有潮汕人；有錢賺的地方，就有潮商”，但屬于劉紹喜的資本大戲可能暫時拉下了帷幕。

大肆并購進入醫(yī)療業(yè)

劉紹喜的故事頗具傳奇性，即便是在千億富豪扎堆的潮商中，也有很高的識別度。幼時家貧的他，很早就走上社會以分擔家庭的重擔，先后摸索過很多小生意。

“向陽花木易為春。”這是宋代詩人蘇麟的詩句。木業(yè)正是劉紹喜龐大商業(yè)版圖的起點。

1987年，劉紹喜開始從事家具木材制造業(yè)起家，打造了家居木業(yè)市場極負盛名的宜華木業(yè)。2004年，宜華生活的前身宜華木業(yè)登陸A股，成為汕頭第一家上市民企，也成為“中國木業(yè)第一股”。

而宜華健康的前身是宜華地產，成立于1993年2月，2000年8月上市，是粵東地區(qū)首家房地產行業(yè)上市公司。

但隨著商品房市場的逐步遇冷，2015年左右，大批房地產上市公司拉開了轉型大幕，轉型方向多為當時的市場熱點。而風頭正勁的健康醫(yī)療行業(yè)，成為不少房企瞄準的目標。宜華地產也最終決定押寶大健康，一頭扎進了這片藍海。

2015年1月，宜華健康完成對眾安康的收購，進軍醫(yī)療后勤管理及醫(yī)療專業(yè)工程領域，開啟了進軍醫(yī)療的第一步。同年2月，宜華地產正式更名為宜華健康, 徹底改頭換面，從房企正式蛻變成了醫(yī)療企業(yè)，主攻大健康和養(yǎng)老產業(yè)。

轉型醫(yī)療之后，宜華健康的業(yè)績一度實現大幅增長，2016年凈利達到7.44億元，同比暴增1342.25%。但轉型過程中，高溢價收購導致了過高的商譽，為日后業(yè)績的爆雷埋下了隱患。

2019年，在對所投資企業(yè)的商譽及長期資產計提減值的情況下，該年度宜華健康歸屬于上市公司股東的凈利潤巨虧15.72億元，同比驟降986.19%。

此后，宜華健康營收、凈利開始大幅下滑，2022年凈利虧損幅度雖有所收窄，但至2022年底，宜華健康凈資產-7.80億元，已資不抵債，逾期金融負債合計19.98億元。

深陷債務危機

復盤宜華健康的退市之路，除了業(yè)務巨虧，債務危機、信譽下降等也是宜華健康走到“風雨飄搖”邊緣的推手。

靠并購進入醫(yī)療行業(yè)的宜華健康在隨后的發(fā)展中，并未停止大肆收購的步伐。公開資料顯示，該司總共購買了十多家醫(yī)療機構的股權，進入包括醫(yī)療后勤、醫(yī)療工程、醫(yī)院管理、腫瘤治療中心、醫(yī)療器械和設備、高端養(yǎng)老和護理、醫(yī)藥管理等眾多細分領域。

隨之而來的是資金壓力。在不斷收購之時，宜華健康嚴重依賴銀行貸款等債務融資，最終負債累累。

2020年度，宜華健康歸母凈利潤-6.25億元，流動負債大于流動資產20.15億元，資產負債率為94.59%，截至2020年12月31日，該司逾期借款合計12.59億元，部分銀行賬戶被凍結。

資不抵債之下，宜華健康不得不剝離經營不善的杭州親和源、象山親和源養(yǎng)老項目，以圖生存。2021年4月，深交所也向宜華健康下發(fā)關注函，要求結合公司現金流狀況、債務逾期情況、金融借款合同糾紛訴訟情況等，說明公司是否存在流動性風險。

事實上，房企轉型過程中，資金流動性是個重要的風險點。華創(chuàng)證券在一份研報中表示，房企轉型時要關注公司流動性補給能力與轉型擴張的節(jié)奏能否匹配，以及脫離主業(yè)的“完全跨界”對資金實力要求較高，主業(yè)支撐較弱的房企應規(guī)避這類選擇?！按送?，由于以控股、參股方式參與的多元化經營，投入大、回報周期較長，所以還應重點關注負債期限的匹配?！?/p>

換句話說，房企轉型并非易事，稍有不慎就可能會陷入既無主業(yè)兜底，又無副業(yè)撐起的尷尬中，從而導致業(yè)績虧損，甚至資金鏈斷裂。

信譽危機凸顯

信譽危機，可能也是推倒宜華健康這副多米諾骨牌的重要一張。2021年10月，宜華健康實控人劉紹喜收到的一份市場禁入決定書，令市場震驚不已。

這份市場禁入決定書是因宜華生活而起。彼時，證監(jiān)會查明，宜華生活2016至2019年定期報告存在嚴重虛假記載。一是通過虛構銷售業(yè)務、虛增銷售額等方式虛增利潤20余億元；二是通過偽造銀行單據等方式虛增銀行存款80余億元；三是未按規(guī)定披露與關聯(lián)方資金往來300余億元。而劉紹喜作為宜華生活的實控人，被證監(jiān)會采取終身證券市場禁入措施。

這對于包括宜華健康在內的宜華集團來說，不亞于一顆爆雷。畢竟對于資本市場而言，上市公司掌舵者財務造假帶來的信譽隱憂，足以令其在融資途中遭到合作方充分的質疑。這也被外界視為，當初宜華健康出讓股權引國資“救場”后卻很快終止合作的一個可能因素。

上述“宜華生活”信息披露違法違規(guī)案甚至成為證監(jiān)會2021年證監(jiān)稽查20起典型違法案例之一。一個引人注意的細節(jié)是，在稽查人員調查時，宜華生活甚至偷偷“拔電源”以對抗證監(jiān)會的調查。

2021年3月15日晚，宜華生活公告稱，收到上交所《關于宜華生活科技股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。數日后，宜華生活這個曾經的“中國木業(yè)第一股”，黯然告別A股。

在兄弟公司退市后，宜華健康的頹勢也愈發(fā)明顯--股價持續(xù)走低，并披露了六次可能被終止上市的風險警告，直至今年6月2日被深交所決定終止上市，6月9日完成摘牌退市。

地產商逐步退出醫(yī)療業(yè)務

近年來，上市房企跨界布局醫(yī)療健康行業(yè)的不在少數。但房企轉型的觸角本可伸向多個熱點領域，卻緣何特別鐘情于醫(yī)療健康？

富途投研團隊對南都灣財社記者分析，傳統(tǒng)地產商轉型醫(yī)療健康主要出于幾方面考慮，一是傳統(tǒng)地產商面臨經濟下行的困境，醫(yī)療與地產存在協(xié)同性較高的業(yè)務，如醫(yī)療地產開發(fā)，適合切入；二是，醫(yī)療大健康產業(yè)可以與房地產企業(yè)的樓盤、小區(qū)形成聯(lián)動效應，以提高自己樓盤的附加價值。

“從降低融資成本與拿地的難度來說，也是有利的。非地產融資成本比地產低，涉足醫(yī)療領域有利于房地產企業(yè)減少融資成本，并且健康產業(yè)受政策鼓勵，在一定程度上可以降低拿地的難度?！?富途投研團隊補充道。

理想雖然豐滿，但現實是骨感的。雖然地產商轉型有著天然的資金優(yōu)勢，也被外界一度寄予“成為行業(yè)整合者”的厚望，但醫(yī)療與地產這兩個行業(yè)的邏輯迥異: 地產是周轉快、高杠桿，而醫(yī)療和養(yǎng)老是長期投入、持續(xù)運營、回報周期長。這也是大部分進入大健康領域的房企尚未形成成熟的商業(yè)、運營模式的重要原因。

富途投研團隊認為，醫(yī)院管理門檻較高，經營管理存在風險，而房企通常是與醫(yī)院管理公司合作，產權與運營權互相分離，對醫(yī)院經營參與不足，也為日后的虧損埋下了隱患。

此前，戴德梁行的一份針對養(yǎng)老健康產業(yè)的研究報告也表示，該產業(yè)投資大、退出難，具有較高的專業(yè)度，作為新興行業(yè)，專業(yè)人才匱乏，盈利模式不成熟，產業(yè)鏈不完善，各項成本偏高。

在宜華健康倒在了轉型醫(yī)療大健康產業(yè)路上之時，也有不少曾經的地產同行同樣陷入轉型的“水深火熱”之中。

比如說，剝離房地產業(yè)務后，全身心投入“美麗健康產業(yè)”懷抱的上市公司奧園美谷，發(fā)展之途也不平坦。今年5月5日，奧園美谷被實施“退市風險警示”和“其他風險警示”，悄然帶上了*ST的帽子。

灣財社記者也注意到，除了奧園美谷、宜華健康等在轉型之后完全剝離了地產業(yè)務，更多的房企在轉型之時則相對謹慎--保留了地產業(yè)務。但是，醫(yī)療行業(yè)本質上重資產、長周期、低回報，而隨著地產行業(yè)的持續(xù)平淡，主業(yè)難以支撐醫(yī)療業(yè)務，悄然退出成了更多房企的選擇，很多當初高調入局大健康的房企如今年報中鮮少提及這一塊業(yè)務。

“當前環(huán)境下，地產商已經在逐步退場醫(yī)療業(yè)務。”富途投研團隊認為，醫(yī)院投資重資產、流程較長，短時間回報率較低，在房地產下行環(huán)境下，房企退出醫(yī)療業(yè)務、回收現金流成為必然的選擇。

不過，縱觀房企轉型醫(yī)療大健康的近十年來，雖然有的倒在轉型之路上，有的悄然退出相關業(yè)務，但還有的仍在竭力求生。后者中，雖然多數大健康板塊尚未能撐起整個公司的營收，但發(fā)展勢頭向好的不在少數。

以福瑞達為例，該司此前深耕房地產行業(yè)多年，近年來起積極推進生物醫(yī)藥轉型。如今，生物醫(yī)藥板塊已順利成長為公司利潤的第二增長曲線，助推公司業(yè)績實現高增長。今年一季度，福瑞達實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.29 億元，同比大增95.09%。曙光漸明之下，福瑞達一邊加快了剝離地產業(yè)務的速度，一邊在堅定大健康轉型的路上打馬狂奔。

而宜華健康退市之后的路如何走，屬于劉紹喜的故事又該如何演繹，市場仍在觀察。

采寫：南都灣財社 記者王玉鳳

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