時(shí)間過(guò)的真快，一晃眼2023年已經(jīng)行至過(guò)半，雖然日子過(guò)的很快，但今年以來(lái)的港股投資卻并不那么順當(dāng)。

互聯(lián)網(wǎng)拖累大市，港股上半年熊冠全球

(資料圖片)

從全球重要市場(chǎng)上半年表現(xiàn)看，港股可謂“熊冠全球”，拿了個(gè)倒數(shù)第一，也是榜單上唯一一個(gè)半年表現(xiàn)告負(fù)的市場(chǎng)指數(shù)。盡管6月小幅反彈，但未改變上半年墊底的命運(yùn)。

↑2023年上半年全球重要市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)

如果拆細(xì)了看，會(huì)發(fā)現(xiàn)上半年跌幅較多的是互聯(lián)網(wǎng)板塊，表征這一板塊的港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)半年跌幅17.41%。這也難怪，互聯(lián)網(wǎng)作為港股核心資產(chǎn)，上半年整體萎靡不振造成港股熊冠全球。

回調(diào)原因都有哪些？

1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度放緩，港股核心上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)多在內(nèi)地，與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)景氣關(guān)聯(lián)度極高。去年疫情一放開(kāi)，大家是對(duì)復(fù)蘇抱有很大期待的，所以去年四季度到今年一月份，港股其實(shí)是有一段轟轟烈烈的反彈的。但是一季度、二季度各項(xiàng)數(shù)據(jù)陸續(xù)出來(lái)，包括PMI、進(jìn)出口、失業(yè)率以及多數(shù)A股上市公司基本面，大家發(fā)現(xiàn)復(fù)蘇進(jìn)程可能比預(yù)期要慢。雖然一季度互聯(lián)網(wǎng)龍頭財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收盈利等核心財(cái)報(bào)指標(biāo)持續(xù)改善，但在市場(chǎng)整體悲觀情緒影響下，港股乃至科網(wǎng)股還是難“獨(dú)善其身”。

2、外部流動(dòng)性收緊。回顧上半年，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)了4次議息會(huì)議，加了3次息，每次加息前后的鷹言鷹語(yǔ)都會(huì)引發(fā)全球市場(chǎng)震蕩，港股海外投資者占比高，所以基本每次議息節(jié)點(diǎn)港股多“先跌為敬”。此外，人民幣匯率貶值，也引發(fā)了部分外資外流，作為離岸市場(chǎng)港股全線受壓。

3、前期漲幅多，回撤幅度也大。去年四季度以來(lái)，港股曾有過(guò)一段反彈行情。截至2023年7月4日，自2022年9月以來(lái)，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)區(qū)間最大漲幅80%，堪比上半年的A股AI板塊，恒生指數(shù)少一點(diǎn)同期最大漲幅也將近50%了，妥妥的小牛市。港股本來(lái)彈性就強(qiáng)，大漲之后，又碰到上半年這種復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，調(diào)整起來(lái)也是毫不含糊。還是上述區(qū)間段，港股互聯(lián)網(wǎng)區(qū)間最大回撤28.17%，恒生指數(shù)同期也回撤了19.20%。

一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：港股跌到位了嗎

調(diào)到這個(gè)份上，你說(shuō)港股跌到位了嘛，這個(gè)千人千面，每個(gè)人對(duì)底部感受及標(biāo)準(zhǔn)不同，我們不妨直接看數(shù)據(jù)。

如果從2018年高點(diǎn)計(jì)算，其實(shí)港股的回調(diào)已經(jīng)持續(xù)60多個(gè)月，中間雖有小牛市級(jí)別反彈，但并未突破前高，期間恒生指數(shù)還一度跌回2008年金融危機(jī)時(shí)的點(diǎn)位。

↑恒生指數(shù)歷史表現(xiàn)

另一個(gè)數(shù)據(jù)就是恒生指數(shù)PB，當(dāng)前港股已經(jīng)破凈，估值處于歷史低位。

在港股歷史上，2002年以來(lái)有過(guò)四次破凈。一次是在2016年初，之后到2018年港股走出了為期2年的“長(zhǎng)?！毙星椋灰淮问?020年疫情影響，此后恒生指數(shù)區(qū)間最大反彈超37%；第三次就是去年美聯(lián)儲(chǔ)加息期間，2022年四季度港股也迎來(lái)一輪比較強(qiáng)勢(shì)反彈；第四次就是現(xiàn)在，目前恒生指數(shù)PB仍在1以下運(yùn)行。

便宜不是唯一標(biāo)準(zhǔn)，這些因素決定港股后市走向！

便宜從來(lái)不是抄底的唯一標(biāo)準(zhǔn)，更重要是港股的市場(chǎng)價(jià)值，以及未來(lái)能否有向上的動(dòng)力。

為了回答這個(gè)問(wèn)題，我們就要圍繞“盈利、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好”這三個(gè)關(guān)鍵因素來(lái)看。盈利就是基本面，這是影響市場(chǎng)走向的底層邏輯，流動(dòng)性可能短期會(huì)對(duì)指數(shù)造成影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好往往會(huì)導(dǎo)致極端行情出現(xiàn)。前兩者比較好追蹤，風(fēng)險(xiǎn)偏好隨機(jī)性較強(qiáng)，我們就主要看前兩點(diǎn)。

1、盈利方面，取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疫情后互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)市場(chǎng)趨向穩(wěn)定，到了企穩(wěn)修復(fù)的階段，一季報(bào)數(shù)據(jù)看，騰訊、美團(tuán)、快手等核心龍頭公司營(yíng)收、盈利數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期。政策層面，上半年整體比較還是比較克制的，這也為下半年政策發(fā)力留出空間。全年穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)還是要達(dá)成，所以復(fù)蘇肯定還將持續(xù)。另外，目前AI發(fā)展迅速，這塊互聯(lián)網(wǎng)龍頭天然具有發(fā)展優(yōu)勢(shì)，未來(lái)科網(wǎng)股抬升空間更高。

2、流動(dòng)性方面，上半年千億內(nèi)資南下，仍未能改變港股回調(diào)趨勢(shì)。所以港股流動(dòng)性的主要變量在于海外資金。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年停止加息的預(yù)期已經(jīng)比較明確，除非發(fā)生極端事件，美元上行空間有限，人民幣有望企穩(wěn)回升，流動(dòng)性也有望釋放回流港股。

基本面方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還在進(jìn)行，持續(xù)復(fù)蘇也是板上釘釘?shù)氖聝?，流?dòng)性方面雖然短期有不確定性，但長(zhǎng)期趨勢(shì)較為清晰。

抄底港股，怎么抄機(jī)會(huì)更大？

前文我們也提到過(guò)，科網(wǎng)板塊作為港股核心資產(chǎn)，彈性高，反彈階段可能空間更大。

目前市場(chǎng)上關(guān)于港股科技主題的指數(shù)也不少，跟蹤etf也比較多。綜合跟蹤產(chǎn)品及規(guī)模，比較有代表性的有恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)、港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，三只都主要投向港股科技股，其中又以互聯(lián)網(wǎng)龍頭為主。

成份股都比較固定，也都是T+0交易，這三個(gè)指數(shù)核心區(qū)別如下：

1、集中度方面，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)最大權(quán)重上限15%，高于恒?互聯(lián)?科技業(yè)指數(shù)的12%以及恒生科技指數(shù)的8%，特別是在騰訊控股、美團(tuán)等核心標(biāo)的方面，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)權(quán)重比例更高。

2、指數(shù)彈性：2020年以來(lái)港股曾經(jīng)歷過(guò)兩輪大的反彈行情，其中以互聯(lián)網(wǎng)板塊彈性更大?；厮葸@兩輪反彈，會(huì)發(fā)現(xiàn)，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)兩輪表現(xiàn)在三者中均位居第一。這或許也解釋了為什么經(jīng)過(guò)去年底的大幅反彈，資金今年轉(zhuǎn)而大幅增倉(cāng)港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770），今年以來(lái)該ETF份額暴增231%。

3、行業(yè)分布上，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)信息技術(shù)占比最高，其次為可選消費(fèi)；恒生科技指數(shù)則可選消費(fèi)占比三者最高；恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)主要由信息技術(shù)+可選消費(fèi)組成。如果投資科網(wǎng)股，可以選擇港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，如果投資一些港股消費(fèi)股，則可考慮恒生科技。

4、外匯額度限制：三個(gè)指數(shù)掛鉤的ETF中，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）通過(guò)港股通機(jī)制，額度較為充足，不會(huì)像QDII基金那樣有時(shí)會(huì)受限于外匯額度。

總體上，如果要投資科網(wǎng)股，且不想偶爾受QDII額度限制，可以首選港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，這也是今年資金抄底的主要方向之一，從港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）年內(nèi)資金面流入勢(shì)頭也能看出。

目前，港股仍處于一個(gè)比較便宜的位置，什么時(shí)候反彈誰(shuí)也不知道，不過(guò)港股從近幾年的幾輪反彈來(lái)看，有時(shí)候可能來(lái)的比較突然，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速急拉，右側(cè)布局不一定來(lái)得及，建議如果要投資，或可考慮“左側(cè)”逢低布局，尤其是當(dāng)下港股仍處于一個(gè)比較便宜的位置，這種機(jī)會(huì)歷史上也不多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：港股互聯(lián)網(wǎng)ETF被動(dòng)跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，該指數(shù)基日為2016.12.30，發(fā)布于2021.1.11，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉(cāng)信息和交易動(dòng)向?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4-中高風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評(píng)級(jí)C4以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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