界面新聞記者 | 張藝

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(相關(guān)資料圖)

油運景氣周期上行，油運企業(yè)進入了業(yè)績“蜜月期”。

能源運輸龍頭中遠海能（600026.SH）業(yè)績繼續(xù)高增。公司7月6日晚間披露2023年上半年業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為25.6億元，與上年同期相比，增加約24.0億元，同比增長約1510.1%。

高增幅有去年同期低基數(shù)的原因。對比一季度，中遠海能第二季度歸母凈利潤約14.64億元，雖較歷史凈利潤峰值還有差距，但環(huán)比增長約33%，且是環(huán)比連續(xù)六個季度上升。

作為強周期性公司，中遠海能業(yè)績波動劇烈。近十年以來，其業(yè)績曾出現(xiàn)過兩度“高光”，單季凈利潤超過15億元，但并不長久，往往半年后再度虧損。

那么，中遠海能這一輪好日子還可以持續(xù)多久呢？

值得注意的是，原油運輸指數(shù)（BDTI）已跌破1000點大關(guān)，較去年11月的峰值回落已超60%。中遠海能業(yè)績通常較指數(shù)有所滯后。

不過，機構(gòu)樂觀認為，油運行業(yè)進入淡季尾聲，外貿(mào)原油輪市場將進入新一輪景氣周期。

二級市場上，中遠海能股價自去年10月的高位回撤約30%。7月6日股價上漲3.58%，收于13.89元/股。

油運均價大增超5倍

中遠海能有著三大主營業(yè)務——外貿(mào)油運、內(nèi)貿(mào)油運及外貿(mào)LNG（液化天然氣）運輸業(yè)務。

中遠海能有著自己的規(guī)模優(yōu)勢。

中遠海能是全球最大油運船東，油輪運力規(guī)模世界第一，覆蓋了全球主流的油輪船型，也是全球船型最齊全的油輪船東。去年年報顯示，截至2022年末，公司共有油輪運力159艘，2,334萬載重噸。

同時，中遠海能共參與投資62艘LNG船舶，其中40艘、677萬立方米已投入運營，在建LNG船舶22艘，373萬立方米。

今年上半年中遠海能業(yè)績的高增與運價相關(guān)。

上半年國際油運市場的運價水平在劇烈波動中表現(xiàn)強勁。根據(jù)波羅的海交易所數(shù)據(jù)，2023年1-6月，全球超大型油輪（VLCC）中東-中國航線（TD3C）平均日收益（TCE）為43,147美元/天，較去年同期增長約562%。

中遠海能表示，中國石油需求上漲以及美灣、巴西原油出口對長運距航線的貢獻，是2023年上半年VLCC運價高漲的主要驅(qū)動因素。公司靈活布局全球船位，及時捕捉區(qū)域市場的成交機遇，實現(xiàn)整體船隊收益的提升。

值得注意的是，TD3C上半年平均日收益雖大增超5倍，但這是與去年同期基數(shù)較低有關(guān)，客觀事實是，這一數(shù)值已低于去年四季度。

今年上半年最大的業(yè)績增長點在外貿(mào)油運業(yè)務。

中遠海能油品運輸業(yè)務占比約九成，LNG運輸不足一成。其中，2022年外貿(mào)油運營收占比超過60%，內(nèi)貿(mào)油運占比超過30%。

2022年年初，國際油運本十分低迷，轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2月地緣政治事件爆發(fā)后，石油貿(mào)易路線發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變。油輪運距增長，美國戰(zhàn)略石油儲備的釋放刺激了運輸需求。

TD3C航線日收益去年上半年僅11天為正值，甚至一度創(chuàng)下-24,517美元/天的歷史低位。去年四季度，TD3C航線平均日收益已上升至61,364美元/天水平。

可見，今年上半年TD3C平均日收益較去年四季度已回落約30%。

景氣度能持續(xù)多久？

油運企業(yè)，成也周期敗也周期。

從中遠海能過往業(yè)績來看，近十年以來，公司曾在2016年二季度和2020年二季度單季凈利潤超過16億元。不過此后便遭遇業(yè)績腰斬，甚至虧損。

那么凈利潤在連續(xù)六個月回升后，中遠海能本輪景氣周期還能持續(xù)多久呢？

界面新聞查詢Wind數(shù)據(jù)可見，原油運輸指數(shù)（BDTI）由2022年2月的最低不到680一路上揚，直至當年11月末逼近2500，創(chuàng)下峰值2496。沖高后，BDTI指數(shù)再度回落，進入2023年7月，又跌破了1000大關(guān)。7月5日的最新指數(shù)為974。趨勢還在向下。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，中遠海能業(yè)績波動曲線與BDTI變化同頻，不過業(yè)績較指數(shù)有所滯后。中遠海能股價波動則去BDTI幾乎同步，峰值也發(fā)生在10月末和11步初。

中遠海能也在努力改變這種周期現(xiàn)狀，并期望公司另兩大業(yè)務——內(nèi)貿(mào)油運和LNG運輸業(yè)務來平滑周期波動。

2022年，內(nèi)貿(mào)油運和LNG運輸兩項業(yè)務收入占比約38.8%，毛利貢獻19.43億元。

與外貿(mào)油運大起大落不同的是，下圖可見，內(nèi)貿(mào)油運營收逐年平穩(wěn)增長。

LNG運輸則是中遠海能2016年起的新增業(yè)務。

近年來，隨著中遠海能參投的LNG船舶陸續(xù)投入運營，公司LNG運輸業(yè)務已步入穩(wěn)定收獲期。去年這一業(yè)務貢獻了13.19億元的營收。

與BDTI指數(shù)向下趨勢不同的是，機構(gòu)對下半年國際油運市場看法相對樂觀。

安信證券發(fā)布研究報告稱，油運供需周期確定性強，行業(yè)處于淡季尾聲，下半年景氣將持續(xù)上行。需求端全球經(jīng)濟復蘇疊加貿(mào)易格局變化運距拉長，供給端新增運力極少且老舊船退出壓力提升，油運供需周期確定性仍強。

申萬宏源證券研報認為，二季度運價回落一度低于預期，但考慮中遠海能二季度業(yè)績略超預期，6月VLCC運價彈性展現(xiàn)，第四季度旺季彈性可期，并預計全年歸母凈利潤52億元。

華西證券分析師游道柱認為，外貿(mào)原油輪市場進入新一輪景氣周期。其認為，2023-2025年VLCC運輸市場需求端受到四方面因素支撐：中國石油需求健康增長；貿(mào)易重構(gòu)背景下非常規(guī)航線VLCC需求增加；美洲貢獻主要石油產(chǎn)量增量，運輸需求從短運距的中東地區(qū)向長運距的美洲市場轉(zhuǎn)移；潛在補庫支撐長期貿(mào)易需求。

同時，供給端受新船下單困難、新增運力減少、老船退出壓力增加等因素限制。

“考慮到公司外貿(mào)油輪景氣周期開啟，內(nèi)貿(mào)和LNG船貢獻穩(wěn)定收入，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。”游道柱預計，2023年中遠海能歸母凈利潤為65.03億元。

機構(gòu)給出的全年凈利潤預測數(shù)據(jù)顯示，中遠海能下半年業(yè)績優(yōu)于上半年。

在業(yè)績高漲之時，需要注意的是，中遠海能已有多位董事、高管提出減持計劃。6月7日，公司公告，總經(jīng)理朱邁進、副總經(jīng)理秦炯、副總經(jīng)理羅宇明和董秘倪藝丹計劃在7月3日至12月31日合計減持不超過7.59萬股，占總股本比例0.0064%。這些股份來自于股票期權(quán)行權(quán)。

盡管減持比例極低，以最新收盤價計算，套現(xiàn)金額僅100萬元左右，不過，多位高管同時提出減持計劃也意味著公司在接下來的走勢中存在高位套現(xiàn)的機會。

中遠海能董事、高管減持計劃

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