繼MLF利率下調(diào)之后，1年期LPR也迎來下調(diào)，5年期LPR意外不變。

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8月21日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

1年期LPR進(jìn)一步下調(diào)，企業(yè)短期融資、消費(fèi)貸等利率等與LPR緊密相連的各項(xiàng)短期貸款利率也將迎來新一波調(diào)整。

此前8月15日，央行下調(diào)1年期MLF利率15基點(diǎn)，下調(diào)7天逆回購(gòu)利率10基點(diǎn)，為2016年3月以來的首次非對(duì)稱降息。

今年的兩次MLF降息前后間隔僅2個(gè)月，共計(jì)下調(diào)25bp。上一次短期內(nèi)連續(xù)降息出現(xiàn)在2020年2月和4月，MLF利率共計(jì)下調(diào)30bp。

分析普遍認(rèn)為，這可能包含了進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策含義。

5年期LPR意外維持不變

由于5年期以上LPR直接掛鉤住房商貸利率，此前業(yè)界預(yù)計(jì)本月5年期以上LPR將下調(diào)15或20個(gè)基點(diǎn)，此次央行沒有實(shí)行5年期以上LPR降息的策略低于市場(chǎng)預(yù)期。

其中，天風(fēng)證券此前預(yù)計(jì)，本月LPR報(bào)價(jià)可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，5年期以上LPR下調(diào)幅度可能會(huì)超過15個(gè)基點(diǎn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明此前也預(yù)計(jì)，1年期LPR和5年期以上LPR存在15個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間。

華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜此前也表示，LPR的調(diào)整參考一年期MLF利率，因此對(duì)應(yīng)8月份1年期和5年期以上LPR調(diào)降幅度或至少在15個(gè)基點(diǎn)，考慮到近期房地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)向，不排除對(duì)與房地產(chǎn)銷售高度相關(guān)的5年期以上LPR調(diào)降20個(gè)基點(diǎn)的可能。

央行降息的幾點(diǎn)原因

此前，東吳證券陶川團(tuán)隊(duì)在點(diǎn)評(píng)央行超預(yù)期降息（下調(diào)7天逆回購(gòu)利率以及1年期MLF利率）時(shí)指出，這凸顯了政策層對(duì)于穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。

陶川團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，8月的降息是重要的信號(hào)，這意味著后續(xù)包括一線城市地產(chǎn)明顯松綁等一系列政策將會(huì)加速出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)最早8月中下旬就能陸續(xù)看到，包括存量房貸降息及限購(gòu)解綁。

信達(dá)證券解運(yùn)亮和張?jiān)平苷J(rèn)為MLF降息幅度更大，可能包含了進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策含義。

一是改變實(shí)際利率偏高的局面，進(jìn)一步配合穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振國(guó)內(nèi)需求、緩解物價(jià)收縮壓力。7月信貸社融數(shù)據(jù)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也進(jìn)一步凸顯了央行降息的緊迫性。二是為明年的居民存量房貸利率創(chuàng)造更大的下調(diào)空間。三是為一攬子化債方案節(jié)約成本。

天風(fēng)證券認(rèn)為，回顧6月13日降息和8月15日降息的相似背景，居民信貸（房地產(chǎn)）和出口增速（就業(yè)）同時(shí)轉(zhuǎn)弱，可能是降息的直接原因。而潛在增長(zhǎng)中樞下移、化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是持續(xù)降息的長(zhǎng)期根本原因。

降息之后，可能還有降準(zhǔn)

信達(dá)證券認(rèn)為，本輪降息周期可能還未結(jié)束。

一是歷史上國(guó)內(nèi)產(chǎn)能周期下行期，央行都會(huì)開啟降息周期。我們判斷產(chǎn)能周期可能在明年初前后觸底，對(duì)應(yīng)本輪央行降息周期尚未結(jié)束。

二是未來居民和企業(yè)部門均存在信用擴(kuò)張的壓力，央行降息有利于提振實(shí)體融資需求。三是美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲。

除了降息之外，信達(dá)證券預(yù)計(jì)央行還會(huì)有降準(zhǔn)操作，今年內(nèi)可能降準(zhǔn)1-2次。

首先，今年的準(zhǔn)備金缺口仍剩余1.3萬億元左右。央行今年內(nèi)可能再降準(zhǔn)2次（一次0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約5000-5500億元），來對(duì)沖這一缺口。

其次，年內(nèi)有多項(xiàng)因素可能造成銀行間流動(dòng)性收緊。包括金融進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、政府債提速發(fā)行、潛在的增發(fā)特殊再融資債、四季度MLF將迎來集中到期等。數(shù)據(jù)顯示，今年四季度MLF到期規(guī)模高達(dá)2萬億，明年一季度到期規(guī)模高達(dá)1.8萬億。

據(jù)此，信達(dá)證券判斷下一次降準(zhǔn)在今年三季度末之前落地的可能性較大。

光大證券研報(bào)認(rèn)為，一方面，降息后預(yù)計(jì)信貸投放力度將有所加大，且8月份至9月份將迎來地方債券發(fā)行高峰，國(guó)債發(fā)行也有望提速，資金需求有所上升。另一方面，四季度面臨較大的MLF到期壓力，從而會(huì)對(duì)流動(dòng)性環(huán)境形成不小的擾動(dòng)。通過降準(zhǔn)不僅可以釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，還可以降低銀行資金成本。

展望后市，華安證券指出，后續(xù)貨幣政策空間依然充足，包括降準(zhǔn)、推動(dòng)LPR下調(diào)、推動(dòng)商業(yè)銀行調(diào)降存量房貸利率等總量寬松操作。

本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

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