中國經(jīng)濟重新回到正軌還有很多障礙要克服，但中國不是日本，很可能不會陷入相同的困境。

中國最近公布的一系列表現(xiàn)低迷的經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)了這樣一個問題：這個世界第二大經(jīng)濟體是否會像20世紀(jì)90年代的日本經(jīng)濟那樣大幅下滑？

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中國目前面臨房地產(chǎn)市場陷入困境以及疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇乏力等挑戰(zhàn)，一些人猜測，中國經(jīng)濟可能會重蹈日本經(jīng)濟的覆轍——迅速崛起后長期陷入停滯。

這種觀點迅速流行起來。彼得森國際經(jīng)濟研究所(Peterson Institute for International Economics)所長亞當(dāng)·波森(Adam Posen)本月為《外交事務(wù)》雜志(Foreign Affairs)撰文指出，中國的“經(jīng)濟奇跡”已經(jīng)結(jié)束。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主保羅·克魯格曼(Paul Krugman)本月為《紐約時報》撰文指出，中國經(jīng)濟的急劇下滑可能會比日本“失去的十年”帶來更大的不穩(wěn)定性。

然而，中國和日本不一樣。中國的人口比日本多得多，國民生活水平還沒有達(dá)到發(fā)達(dá)國家的水平，因此中國擁有很大的動力和空間再次實現(xiàn)增長。如果房地產(chǎn)市場復(fù)蘇，消費者信心繼續(xù)恢復(fù)，中國經(jīng)濟就會復(fù)蘇。這可能需要政府和央行出臺更多刺激措施，可以肯定的說，這些措施正在路上。?

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

咨詢公司Lauressa Advisory合伙人尼古拉斯·斯皮羅(Nicholas Spiro)指出，拿中國和日本作比較“已經(jīng)成了一個熱門話題，加劇了人們對中國經(jīng)濟的擔(dān)憂，這種比較毫無用處，而且相當(dāng)具有誤導(dǎo)性?！?/p>

中國和日本有一些明顯的相似之處。首先，兩國都是亞洲經(jīng)濟大國，在與西方國家貿(mào)易往來的推動下經(jīng)歷了長期的快速增長。?

其次，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫變得太大之后，中國和日本的經(jīng)濟增長都開始變得步履蹣跚，導(dǎo)致經(jīng)濟從由出口驅(qū)動向消費驅(qū)動的轉(zhuǎn)變變得更加復(fù)雜。最后，中日兩國都存在勞動年齡人口減少、進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟增長速度放慢的問題。?

中日兩國房地產(chǎn)泡沫對比

中國房地產(chǎn)市場的下滑遠(yuǎn)沒有30年前的日本那么嚴(yán)重。

房地產(chǎn)價格指數(shù)

沒有哪個國家希望重蹈日本的覆轍。30年前資產(chǎn)價格的崩潰再加上人口老齡化，導(dǎo)致日本經(jīng)濟經(jīng)歷了幾十年的低增長和通貨緊縮，直到現(xiàn)在才開始擺脫低迷狀態(tài)。

從中國最近公布的數(shù)據(jù)經(jīng)濟可以看出一些危險信號。6月出口大幅下降，居民消費價格指數(shù)同比下降；7月信貸增長遠(yuǎn)低于預(yù)期；通脹持續(xù)疲弱；7月工業(yè)數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，中國央行因此下調(diào)了兩項關(guān)鍵利率；與此同時，國家統(tǒng)計局表示將從8月起暫停發(fā)布青年人等分年齡段的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率。

斯皮羅說：“中國正在應(yīng)對一系列嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，經(jīng)濟進(jìn)入到了一個艱難的時刻。”

但這些問題并非無法解決，也不意味著中國經(jīng)濟不可避免地會重蹈日本經(jīng)濟的覆轍。野村(Nomura)經(jīng)濟學(xué)家辜朝明(Richard Koo)指出，20世紀(jì)90年代的日本經(jīng)濟遇到的問題屬于“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，即經(jīng)濟中的負(fù)債過多，企業(yè)和家庭專注于償還債務(wù)，導(dǎo)致消費和投資大幅減少。?

辜朝明稱，中國經(jīng)濟也有可能經(jīng)歷“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，但不會持續(xù)太久。日本的經(jīng)濟問題帶來的一個教訓(xùn)是，不要讓房地產(chǎn)行業(yè)“從懸崖上掉下來”，中國正在嘗試慢慢地“擠泡沫”，而不是讓泡沫破裂。要想做到這一點不容易，但并非不可能。?

此外，美國政府針對中國的高科技投資限制令是中國面臨的另一個挑戰(zhàn)，相關(guān)措施有可能升級為一場科技冷戰(zhàn)。8月9日，美國總統(tǒng)拜登簽署行政令設(shè)立新的對外投資審查程序，限制美國投資中國量子計算、半導(dǎo)體、人工智能等高科技領(lǐng)域。?

盡管如此，中國還是有希望避免類似日本那樣的經(jīng)濟長期低迷的命運。中國經(jīng)濟沒有日本經(jīng)濟泡沫破滅時那么發(fā)達(dá)，因此擁有充足的空間在未來幾年推動經(jīng)濟快速增長；中國的人口問題遠(yuǎn)沒有日本嚴(yán)重；有了日本的前車之鑒，中國可以避免最壞的情況發(fā)生。

中國有14億人口，日本人口約為1.2億。直到2010年，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)才超過日本，目前人均GDP仍僅為日本的三分之一左右。鑒于中國擁有豐富的勞動力資源，如果不受房地產(chǎn)市場低迷的拖累，中國很容易實現(xiàn)每年5%左右的經(jīng)濟增長。?

斯皮羅指出，對投資者來說，市場對中國的較低的預(yù)期意味著股票很便宜，在經(jīng)歷了最近一段艱難時期后，無需太多好消息就能提振市場情緒。?

斯皮羅說：“目前的首要任務(wù)是確保房地產(chǎn)開發(fā)商能夠完成目前未完成的項目。市場信心已經(jīng)受到打擊，但中國不會讓房地產(chǎn)行業(yè)再次經(jīng)歷一個繁榮蕭條周期?！?

中國經(jīng)濟重新回到正軌還有很多障礙要克服，但中國不是日本，很可能不會陷入相同的困境。

文 | 布萊恩·斯文特(Brian Swint)

編輯 | 郭力群

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《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2023年8月18日報道“China Isn’t Japan in the 1990s. How Its Economic Meltdown Is Different.”。

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